Путеводитель по венчуру. Начинающим частным инвесторам - Василий Коновалов

● Компания-заемщик получает доступ к универсальному рынку размещения долговых обязательств в виде облигаций. Финансовый рынок сам регулирует их стоимость и возможность привлечения заемного финансирования в зависимости от кредитного риска заемщика, уровня ставок в экономике и многих других факторов.

● Публичная компания размещает свой акционерный капитал на бирже. В академических учебниках по финансам мы обязательно найдем сравнение привлечения инвесторов в заемный и акционерный капитал, и по многим причинам их привлечение в акционерный капитал будет всегда обходиться компании дороже. Но у акционерного капитала есть свои преимущества, прежде всего – с точки зрения рисков. Продавая миноритарную долю[38] в акционерном капитале на IPO, компания получает ресурсы на собственное развитие, которые не нужно направлять на строго обозначенные цели, в отличие от банковского кредита, и которые не нужно возвращать в заранее определенный срок, выплачивая за них проценты, в отличие от облигационных займов. Публичность дает компании целый ряд преимуществ – от узнаваемости бренда до возможности дополнительной эмиссии акций и повышения благосостояния контролирующих акционеров при росте рыночной капитализации компании.

● Государство, помимо выполнения контролирующих и регулирующих функций, также является активным участником финансового рынка. За счет размещения долговых обязательств оно финансирует дефицит бюджета или дополнительные расходы; за счет выплаты дивидендов со стороны госкомпаний – пополняет доходную часть бюджета. Государство в качестве инвестора имеет возможность направлять ресурсы на развитие не интересных частным инвесторам секторов, инвестировать в закрытые проекты, например, военно-промышленного комплекса.

Частные инвесторы в России уже достаточно неплохо осведомлены об особенностях долгового рынка и фондового рынка акций благодаря различным образовательным программам, продвигаемым прежде всего основными участниками финансового рынка, и в меньшей степени – системой высшего образования.

А рынок венчурного капитала продолжает и по сей день оставаться некоей terra incognita для частных инвесторов – по многим причинам, на которых мы уже останавливались выше. Несмотря на низкую финансовую грамотность российских инвесторов в сфере венчура – по крайней мере, в сравнении с секторами долгового, фондового и валютного рынка, – венчурный рынок становится все более значимым, а в некоторых аспектах даже критически важным для обновления и эффективного развития финансового рынка. Именно он отвечает за масштабирование и взросление новых технологических компаний, которые решают ключевые проблемы современности новыми, более эффективными способами, чаще всего с нуля. Роль венчура как поставщика инновационных технологических решений для национальной и глобальной экономики переоценить невозможно. В условиях ускоряющегося развития технологий и выхода Новой экономики на лидирующие позиции хорошо работающий экономический лифт, позволяющий стартапу превратиться в зрелую и успешно масштабирующуюся высокотехнологичную корпорацию, становится одним из главных звеньев, определяющих конкурентоспособность и эффективность экономики государства.

На протяжении десятилетий прямыми участниками венчурного рынка являлись специализированные венчурные фонды, основными инвесторами которых были сами корпорации, ищущие идеи для инноваций не только в рамках своих отраслей, но и в более глобальном масштабе, а также индивидуальные владельцы крупных капиталов, которые рассматривали инвестиции в венчур как отдельный вид высокорискового, но высокодоходного бизнеса.

В современном мире ситуация стремительно меняется. Новые вызовы, связанные с бумом инноваций Новой экономики в рамках четвертой научно-технической революции, распространяются гораздо шире и дальше небольшой когорты энтузиастов.

Модный в последнее время тезис об обеспечении технологического суверенитета страны диктует необходимость перенимать успешный международный опыт. Очевидным лидером индустрии венчура в современном мире являются США. Название Кремниевой долины стало нарицательным. Соединенные Штаты – мировой гегемон разработки и внедрения инноваций, а рынок венчурного капитала работает там хоть и не идеально, но с большим качественным отрывом по сравнению с другими странами.

В России активность частных инвесторов на публичном рынке достаточно высока, по крайней мере – на уровне развитых стран Запада; но в плане участия в рынке венчурных инвестиций наблюдается значительный пробел.

Нельзя недооценивать совокупную экономическую мощь и ресурсы частных инвесторов. Они могут и должны стать мощной подпиткой для развития стартапов как внутри страны, так и в международном масштабе. Инвестировать в быстрорастущие частные технологические компании – безумно интересно. Они способны принести максимально высокую норму доходности – с поправкой на высокие значения риска.

Поэтому предлагаю завершить затянувшуюся прелюдию и перейти к анализу увлекательного мира венчура с позиций частного инвестора, которому было бы интересно ухватить жар-птицу за хвост и проинвестировать на стадии зарождения в будущих гигантов рынка – таких, как Apple, SpaceX, Tesla, Amazon, Google в международном масштабе и «Яндекс» или Ozon – в более скромном масштабе национальной экономики.

Глава 2

Ранние стадии венчура

Стадия pre-seed

Давайте для начала разберемся, в чем суть этой стадии. «Seed» в переводе с английского означает «зерно». Название этого раунда, как и следующего, seed, отсылает нас сразу к позиции инвестора, а не к позиции основателя бизнеса. Речь идет о ментальной ассоциации с посевной в сельском хозяйстве. Образно говоря, инвестор разбрасывает зерна в почву, чтобы получить урожай в будущем. Но суть не столько в урожае, сколько в характере инвестиций. Каждое зернышко представляет собой отдельную инвестицию в отдельный проект. Очевидно, что не всякое даст урожай. Многие зерна не прорастут, а всходы могут быть съедены вредителями. То же происходит и с инвестициями в ранние стадии венчура: большинство стартапов не выживет, и только единицы принесут щедрые плоды. Символизм названия заключается в том, что инвестору ранних стадий необходимо сделать множество небольших инвестиций в портфеле, чтобы в целом рассчитывать на положительный результат. Если посеять пять зерен и ждать урожая в 20–30 зерен, это не принесет процветания. Но если засеять целое поле, то успех гарантирован – при профессиональном подходе к делу. Подробнее об этом поговорим позже, а сейчас остановимся на специфике самой ранней стадии венчура – пока что с точки зрения владельца бизнеса.

На стадии pre-seed у венчурного предпринимателя обычно нет ничего, кроме идеи, которая его будоражит и вдохновляет на создание нового бизнеса. Как мы уже обсудили, идея должна предлагать решение достаточно важной проблемы для определенного рынка новым, более эффективным, удобным, быстрым, экономичным для потребителя способом.

Успешный основатель венчурной компании находит идею для бизнеса, способного к многократному масштабированию. Рынок не должен быть слишком узким, нишевым. Необходим простор для развития, чтобы при благоприятных условиях бизнес мог достигнуть значительных оборотов, в десятки и сотни миллионов долларов в год.

У основателя бизнеса в этот момент есть лишь собственный энтузиазм и, возможно, какие-то накопления, обычно очень