Инфляция: конец эпохи ценовой стабильности. Для новичков, скептиков и профи - Марк Блайт

Julian Jacobs, “An Unequal Embrace of Digitization May Contribute to Recession Risk”, Brookings, Commentary, July 26, 2022, https://www.brookings.edu/articles/an-unequal-embrace-of-digitalization-may-contribute-to-recession-risk/.

Sabrina Valle, “Exxon Beats Estimates, Ends 2023 with a $36 Billion Profit,” Reuters, February 2, 2024, https://www.reuters.com/business/energy/exxon-beats-estimates-ends-2023-with-36-billion-profit-2024-02-02/.

Глава 1. Пять неочевидных истин об инфляции

George Bernard Shaw, Man and Superman (New York: Penguin Classics, 2000).

“Switzerland Inflation Rate”, Trading Economics: https://tradingeconomics.com/switzerland/inflation-cpi.

Данные за 2021 год. Источник: Всемирный банк и журнал The Economist.

Мы не раз будем говорить о разнице между номинальными и реальными величинами. Основная идея заключается в том, что ваша «реальная» зарплата – это ваш доход за вычетом влияния инфляции. Предположим, у вас изначально зарплата 50 тысяч долларов. Если и зарплата, и цены на товары вырастут на 10%, вам начнут платить 55 тысяч. Но ваша покупательная способность при этом не изменится – вы по-прежнему можете купить столько же. Номинально сумма увеличилась, но в реальном выражении, это как если бы вам снизили зарплату.

Именно поэтому во время предвыборной кампании Байдена (пока она не завершилась) возникла странная ситуация: официальные данные показывали хорошую динамику, но люди все равно чувствовали себя плохо и считали, что дела обстоят хуже, чем раньше.

Fabio Panetta, “Patient Monetary Policy Amid a Rocky Recovery”, speech at Sciences Po, Paris, November 24, 2021, https://www.ecb.europa.eu/press/key/date/2021/html/ecb.sp211124~a0bb243dfe.en.html.

У этой точки зрения есть и критики. Некоторые эксперты утверждают: лучше вообще не допускать роста цен, потому что даже небольшая инфляция может со временем серьезно подорвать покупательную способность людей.

Правда ли они так поступают, сказать сложно, ведь исследования проводятся достаточно редко. При этом идея о том, что инфляция начинается с ожиданий, остается ключевой в большинстве объяснений ее возникновения. Как мы увидим далее, доказательств того, что такие модели отражают нашу реальность, совсем немного. B. Rudd, “Why Do We Think That Inflation Expectations Matter for Inflation (And Should We?)”, Finance and Economics Discussion Paper Series 2021–062, Divisions of Statistics and Monetary Affairs, Federal Reserve Board, Washington, DC, 2021, https://doi.org/10.17016/FEDS.2021.062.

European Trades Union Institute, “ECB Must Accept There Is No Wage-Price Spiral”, April 11, 2024, https://www.etuc.org/en/pressrelease/ecb-must-accept-there-no-wage-price-spiral.

What Is Inflation and How Does the Federal Reserve Evaluate Changes in the Rate of Inflation?”, Board of Governors of the Federal Reserve System, last modified September 9, 2016, https://www.federalreserve.gov/faqs/economy_14419.html

Andrew Foran, “PCE vs. CPI: What's the Difference and Why It Matters Right Now”, TD Economy, October 27, 2022, https://economics.td.com/us-cpi-pce.

“What Is Inflation and How Does the Federal Reserve Evaluate Changes in the Rate of Inflation?”

Nasiha Salwati and David Wessel, “How Does the Government Measure Inflation?”, Brookings, June 28, 2021, https://www.brookings.edu/articles/how-does-the-government-measure-inflation/.

“Measuring Inflation – The Harmonised Index of Consumer Prices (HICP)”, European Central Bank, last modified May 17, 2024,

https://www.ecb.europa.eu/stats/macroeconomic_and_sectoral/hicp/html/index.en.html

“Consumer Price Inflation Basket of Goods and Services: 2023”, Office for National Statistics (ONS) news release, March 13, 2023,

https://www.ons.gov.uk/economy/inflationandpriceindices/articles/ukconsumerpriceinflationbasketofgoodsandservices/2023.

16. “What Is Inflation?”, Bank of England, last modified November 4, 2022, https://www.bankofengland.co.uk/explainers/what-is-inflation.

17. “What Is Inflation?”, European Central Bank, last modified June 11 2024,

https://www.ecb.europa.eu/ecb-and-you/explainers/tell-me-more/html/what_is_inflation.en.html.

Конечно, в жизни никто так не поступает – это, скорее, теоретическое допущение.

В США индекс потребительских цен рассчитывает Бюро трудовой статистики. Они используют показатель под названием «Индекс потребительских цен для всех городских потребителей» (CPI-U). В Европе основным показателем является Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP). «Гармонизированный» означает, что все страны Евросоюза используют одинаковые правила для его расчета. Благодаря этому инфляцию в Германии, Франции, Италии и других странах можно сравнивать между собой, так как параметры едины.

Мы говорим о годовой инфляции, когда смотрим, как изменился индекс потребительских цен (CPI) за год – например, сравниваем июнь 2022 года с июнем 2021-го. А если мы сравниваем один месяц с предыдущим – например, май и июнь 2022-го, – то это месячная инфляция. Также можно сравнивать один и тот же месяц в разные годы – как раз так мы учитываем сезонные колебания, например, рост цен перед праздниками или снижение в период распродаж.

Consumer Price Index for All Urban Consumers, FRED:

https://fred.stlouisfed.org/graph/?g=rocU, and Eurostat:

https://ec.europa.eu/eurostat/statistics-explained/index.php?title=File: Euro_area_annual_inflation_and_its_main_components,_2022,_July_2021_and_February_2022–July_2022.png.

22. Примером может служить подход Европейского центрального банка к измерению инфляции. Его показатель HICPX исключает из расчета цены на путешествия, а также на одежду и обувь. Derry O'Brien and Christiane Nickel, “The ECB's Measures of Underlying Inflation for the Euro Area”, VoxEU Column, Center for Economic Policy Research, November 20, 2018, https://cepr.org/voxeu/columns/ecbs-measures-underlying-inflation-euro-area.

23. M. Ehrmann, G. Ferrucci, M. Lenza, and D. O'Brien, “Measures of Underlying Inflation for the Euro Area”, ECB Economic Bulletin 4, April 2018,

https://www.ecb.europa.eu/pub/economic-bulletin/articles/2018/html/ecb.ebart201804_03.en.html#toc8.

Но вас куда больше волнует эффект, который она оказывает на инвестиции. Подробнее – дальше.

Marvin Perez, “Avocado Prices Surge to a 24–Year High”, Bloomberg.com, March 29, 2022, https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-03-29/avocado-price-rallies-to-24-year-high-liing-guacamole-costs#xj4y7vzkg.

Adam Tooze, “Chartbook #42–The Great Inflation Debate”, Chartbook, October 5, 2021, https://adamtooze.substack.com/p/chartbook-42-the-great-inflation.

https://www.weforum.org/agenda/2023/02/charted-heres-how-us-goods-and-services-have-changed-in-price-since-2000/.

Benjamin Bakkum, “Prices – > An Uncertain Future”, Macro Chronicles, May 20, 2021, https://www.macrochronicles.com/blog/prices-an-uncertain-future/.

Mike Konczal, J. W. Mason, and Lauren Melodia, “The Illusion of Inflation: Why This Spring's Numbers Will Look Artificially High”, Roosevelt Institute, April 8, 2021, https://rooseveltinstitute.org/2021/04/08/the-illusion-of-inflation-why-this-springs-numbers-will-look-artificially-high/.

Alberto Cavallo, “Inflation with Covid Consumption Baskets”, IMF Economic Review. prepublished online August 31, 2023,

https://www.nber.org/system/files/working_papers/w27352/w27352.pdf.

Francesco Grigoli and Evgenia Pugacheva “COVID–19 Inflation Weights in the UK and Germany”, Journal of Macroeconomics 79 (March 2024): 103543

For Germany and the United Kingdom see: Francesco Grigoli and Evgenia Pugacheva, “COVID–19 Inflation Weights in the UK and Germany”, Journal of Macroeconomics 79 (March 2024): 103543. For the United States see: Alberto Cavallo, “Inflation with Covid Consumption Baskets”, IMF Economic Review 72 (2024), 902–17.

Tooze, “Chartbook #42 – The Great Inflation Debate”.

Благодарим Эрика Лонергана.

Если только вы не находитесь в США и не имеете ипотеку с фиксированной ставкой на 30 лет. Пока вы не продаете дом, повышение процентных ставок вам не страшно.

Jared Bernstein, Ernie Tedeschi, and Sarah Robinson, “Housing Prices and Inflation,” White House Council of Economic Advisers, blog:

https://www.whitehouse.gov/cea/written-materials/2021/09/09/housing-prices-and-Inflation/.

Christopher D. Cotton, “A Faster Convergence of Shelter Prices and Market Rent: Implications for Inflation”, Federal Reserve Bank of Boston, Current Policy Perspectives, June 17, 2024:

https://www.bostonfed.org/publications/current-policy-perspectives/2024/ a-faster-convergence-of-shelter-prices-and-market-rent-implications-for-inflation.aspx#:~:text=Given%20that%20shelter%20comprises%2036.1,PCE%2C%20respectively%2C%20from%20June%202024.

Но тогда почему автомобили и другие долговременные товары включаются в индекс потребительских цен? Автомобили стоят дорого, и мы покупаем их не так часто. Получается, что их приобретение можно рассматривать скорее как инвестицию, чем как потребление. Разница между жильем и автомобилями заключается в том, что жилье