Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 150 миллиардов - Роберт Хагстром

деньги. Однако отец настоял, и осенью Баффет был зачислен в Уортонскую школу бизнеса и финансов Пенсильванского университета. Несмотря на обучение бизнесу и финансам, Баффет не восхищался университетом. «Не то чтобы учеба меня не привлекала, — признавался он позже. — Мне казалось, что я не узнал там ничего нового»[13]. В учебной программе Уортонской школы особое внимание уделялось теории бизнеса. Баффета же интересовала практика: как зарабатывать деньги. После двух лет обучения (1947–1949) он перевелся в Университет Небраски. За год он прослушал четырнадцать курсов и выпустился в 1950 году. Ему еще не исполнилось и двадцати лет.

Вернувшись в Омаху, Баффет вновь заинтересовался фондовым рынком. Он начал собирать полезные советы от брокеров и подписался на публикации, обновил свои графики цен и изучил книги по техническому анализу. Баффет применял систему Макги и все другие системы, которые только смог придумать, пытаясь понять, что сработает. И вот однажды, просматривая материалы в местной библиотеке, он наткнулся на недавно опубликованную книгу Бенджамина Грэма «Разумный инвестор». «На меня, — признавался он впоследствии, — словно пролился свет»[14]. Труды Грэма по инвестированию, в том числе «Анализ ценных бумаг» (1934), написанные в соавторстве с Дэвидом Доддом, настолько повлияли на Баффета, что он покинул Омаху и отправился в Нью-Йорк, чтобы учиться у Грэма в Высшей школе бизнеса Колумбийского университета. Грэм проповедовал важность понимания внутренней стоимости компании. Он считал, что инвесторы, которые точно определили эту стоимость и купили акции по цене ниже нее, получат прибыль на фондовом рынке. Этот математический подход соответствовал любви Баффета к цифрам.

Грэм набрал группу из двадцати студентов. Многие из них были старше Баффета, а некоторые работали на Уолл-стрит. Вечером эти профессионалы с Уолл-стрит сидели в классе Грэма и обсуждали, какие акции сильно недооценены, а на следующий день возвращались на работу, покупали проанализированные накануне вечером акции и зарабатывали деньги.

Вскоре всем стало ясно, что Баффет — самый способный ученик. Он часто поднимал руку, чтобы ответить на вопрос Грэма, еще не заданный до конца. Билл Руан, который позже стал соучредителем фонда Sequoia вместе с Риком Куниффом, учился в том же классе. Он вспоминал, что между Грэмом и Баффетом мгновенно возникло взаимопонимание, а остальная группа в основном превратилась в зрителей[15]. Баффет получил итоговую отметку «5+» — первую наивысшую оценку, поставленную Грэмом за двадцать два года преподавания.

После окончания Колумбийского университета Баффет попытался устроиться к Грэму на работу, но получил отказ. Сначала он был уязвлен этим, но позже узнал, что фирма предпочла заполнить вакансии в компании Graham-Newman еврейскими аналитиками, к которым, как считалось, на Уолл-стрит относились несправедливо. Воспрянув духом, Баффет вернулся в Омаху и устроился в Buffett-Falk Company, брокерскую фирму отца. Он взялся за дело с энтузиазмом, рекомендуя акции, которые соответствовали критериям оценки Грэма. Все это время Баффет поддерживал связь с Грэмом, посылая ему одну идею за другой. Позже, в 1954 году, Грэм позвонил и сообщил новость: религиозный барьер снят, и в компании Graham-Newman появилось свободное место. Баффет вылетел в Нью-Йорк первым же рейсом.

За время работы в компании Graham-Newman Баффет полностью проникся инвестиционным подходом своего наставника. Помимо Баффета, Грэм также нанял Уолтера Шлосса, Тома Кнаппа и Билла Руана. Шлосс стал управлять денежными средствами в WJS Ltd. Они были партнерами на протяжении двадцати восьми лет. Кнапп, выпускник химического факультета Принстонского университета, стал партнером-основателем Tweedy, Browne Partners, а Руан — соучредителем фонда Sequoia.

Для Баффета Грэм был не просто наставником. «Именно Грэм составил первую надежную карту этого удивительного и обычно неприступного города: фондового рынка, — писал Роджер Ловенштейн. — Он разработал методологическую основу для выбора акций, ранее считавшуюся псевдонаукой, подобной азартной игре»[16]. С тех пор как одиннадцатилетний Баффет впервые приобрел акции Cities Service Preferred, он не прекращал изучать тайны фондового рынка. Теперь у него появились ответы на накопившиеся вопросы. Элис Шредер, автор книги The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life, писала: «Уоррен словно вышел из пещеры, в которой прожил всю жизнь, моргая от солнечного света, и впервые увидел реальный мир». По словам Шредер, первоначальная «концепция выбора акций Баффета была основана на моделях, сформированных ценами, по которым продавались листки бумаги. Теперь он увидел, что эти листки были просто символами лежащей в их основе истины»[17].

В 1956 году, через два года после найма Баффета, компания Graham-Newman распалась, и Грэм, которому на тот момент исполнился шестьдесят один год, решил уйти на пенсию. Баффет вновь вернулся в Омаху. Вооруженный знаниями, полученными от Грэма, при финансовой поддержке семьи и друзей, он основал инвестиционное партнерство с ограниченной ответственностью. Ему было двадцать пять лет.

The Buffett Partnership Ltd.

Компанию The Buffett Partnership основали семь партнеров с ограниченной ответственностью, которые в совокупности внесли 105 тысяч долларов. Баффет, генеральный партнер, начал со ста долларов. Партнеры с ограниченной ответственностью получали 6% годовых от своих инвестиций и 75% прибыли сверх этой суммы. Баффет зарабатывал оставшиеся 25%. Однако цель партнерства была относительной, а не абсолютной. Баффет предупредил партнеров, что собирается превзойти промышленный индекс Доу — Джонса на десять процентных пунктов.

Он пообещал партнерам, что «решение о вложении средств будет принято на основе ценности, а не популярности акций» и партнерство «постарается свести к минимуму постоянные потери капитала (а не краткосрочные потери котировок)»[18]. Первоначально партнерство покупало недооцененные обыкновенные акции, руководствуясь строгими критериями Грэма. Кроме того, Баффет также занимался арбитражем слияний — стратегией, при которой акции двух объединяющихся компаний одновременно покупаются и продаются для получения безрисковой прибыли.

С самого начала компания The Buffett Partnership демонстрировала невероятные показатели. За первые пять лет существования (1957–1961), в течение которых индекс Доу — Джонса вырос на 75%, партнерство заработало 251% прибыли (181% для партнеров с ограниченной ответственностью). Баффет опережал индекс Доу — Джонса не на обещанные десять процентных пунктов, а в среднем на тридцать пять.

По мере укрепления репутации Баффета все больше людей просили его управлять их деньгами. Приходило все больше инвесторов, создавалось все больше партнерств, пока в 1962 году Баффет не решил реорганизовать все в единое партнерство. В том же году он перенес офис партнерства из своего дома в здание на Киевит-плаза в Омахе, где офис находится и по сей день. В следующем году Баффет осуществил одну из своих самых известных инвестиций, которая способствовала укреплению его и без того растущей репутации.

Один из самых громких корпоративных скандалов 1960-х годов произошел, когда компания Allied Crude Vegetable Oil, возглавляемая Тино Де Анджелисом, обнаружила, что может получать кредиты, используя в качестве залога запасы салатного масла. Зная простую истину, что масло поднимается на поверхность воды, Де Анджелис занялся фальсификацией. Он построил перерабатывающий завод в Нью-Джерси, установил сто тридцать девять