Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 150 миллиардов - Роберт Хагстром

начал осознавать определенные реалии. Во-первых, сама природа текстильного бизнеса делала высокую рентабельность маловероятной. Текстиль — это предмет потребления, а предмет потребления по определению находится в сложной борьбе с продукцией конкурентов. Иностранная конкуренция, в которой используется дешевая рабочая сила, сокращает размер прибыли. Во-вторых, чтобы оставаться конкурентоспособными, текстильным фабрикам требуется значительная модернизация с увеличением капиталовложений, что является пугающей перспективой в условиях инфляции и катастрофой при низкой доходности бизнеса.

Баффет оказался перед трудным выбором. Если он сделает крупные капиталовложения в текстильное подразделение, чтобы сохранить конкурентоспособность, компания Berkshire останется с низкой прибылью от растущей базы капитала. Если же ничего не предпринимать, текстильные фабрики Berkshire проиграют другим отечественным производителям текстиля. Независимо от капиталовложений Berkshire иностранная конкуренция имела преимущество за счет использования более дешевой рабочей силы.

К 1980 году в годовом отчете компании появились зловещие намеки на будущее текстильных подразделений. В том же году они потеряли свою престижную позицию лидера в письме председателя. На следующий год текстильная компания вообще не упоминалась в письме. Затем произошло неизбежное: в июле 1985 года Баффет закрыл текстильные предприятия, положив конец бизнесу, основанному около ста лет назад.

Несмотря на неудачи текстильной компании, этот опыт не был полным провалом. Во-первых, Баффет получил ценный урок о корпоративной модернизации: она редко приводит к успеху. Во-вторых, в первые годы существования текстильная компания все же принесла ему достаточно капитала, чтобы купить на эти деньги страховую компанию, и это гораздо более интересная история.

Страховой бизнес

В марте 1967 года компания Berkshire Hathaway приобрела за 8,6 миллиона долларов находящиеся в обращении акции двух страховых компаний со штаб-квартирами в Омахе: National Indemnity Company и National Fire & Marine Insurance Company. Это стало началом феноменальной истории успеха Berkshire Hathaway.

Чтобы в полной мере оценить сложившуюся ситуацию, важно осознавать истинное значение владения страховой компанией. Страховые компании иногда становятся хорошей инвестицией, а порой — нет. Однако это всегда потрясающие инвестиционные инструменты. Страхователи, оплачивая взносы, обеспечивают постоянный приток наличных средств, а страховые компании инвестируют эти денежные средства вплоть до момента выплаты по иску. Из-за того, что иски о страховой выплате могут быть поданы в любой момент, страховые компании предпочитают инвестировать в ликвидные ценные бумаги — в основном в краткосрочные ценные бумаги с фиксированным доходом, облигации с долгосрочным сроком погашения и акции. Таким образом, Уоррен Баффет приобрел не только две относительно благополучные компании, но и надежный инструмент управления инвестициями.

В 1967 году две упомянутые страховые компании владели портфелем облигаций на сумму более 24,7 миллиона долларов и портфелем акций на сумму 7,2 миллиона долларов. Через два года их совокупный портфель приблизился к 42 миллионам долларов. Это был солидный портфель для такого опытного инвестора, как Баффет. Он уже добился некоторого успеха в управлении портфелем ценных бумаг текстильной компании. Когда Баффет в 1965 году взял под контроль Berkshire, компания владела рыночными ценными бумагами на сумму 2,9 миллиона долларов. К концу первого года Баффет увеличил счет ценных бумаг до 5,4 миллиона долларов. В 1967 году доходность инвестиций в долларах в три раза превышала прибыль от всего текстильного подразделения, доля которого в общем капитале в десять раз превышала портфель обыкновенных акций.

Утверждалось, что Баффет, перейдя из текстильного бизнеса в страховой, просто сменил один предмет потребления на другой. Страховые компании, как и текстильные, продают продукт в условиях конкуренции. Страховые полисы стандартизированы и могут быть скопированы кем угодно. В этом бизнесе нет товарных знаков, патентов, преимуществ в местоположении или сырья, которые отличали бы одну компанию от другой. Получить лицензию легко, а страховые ставки общеизвестны. Часто наиболее отличительной чертой страховой компании становится ее персонал. Усилия отдельных менеджеров оказывают огромное влияние на результаты деятельности страховой компании. За прошедшие годы Баффет присоединил несколько страховых компаний к Berkshire Insurance Group. Важным дополнением, теперь хорошо известным благодаря продуманной рекламной кампании, стала GEICO. К 1991 году Berkshire Hathaway владела почти половиной обыкновенных акций GEICO, находящихся в обращении. В последующие три года впечатляющие показатели компании продолжали расти, как и интерес Баффета к ней. В 1994 году Berkshire объявила, что владеет 51% акций компании, и началось серьезное обсуждение вопроса о присоединении GEICO к Berkshire. Два года спустя Баффет выписал чек на 2,3 миллиарда долларов, и GEICO стала полностью принадлежать ему.

На этом Баффет не остановился. В 1998 году он заплатил в семь раз больше, чем потратил на покупку оставшихся в обращении акций GEICO, — около 16 миллиардов долларов в виде акций Berkshire Hathaway, — чтобы приобрести перестраховочную компанию General Re. На тот момент это было его самое крупное приобретение.

На протяжении многих лет Баффет продолжал покупать страховые компании, но, без сомнения, самым удачным его приобретением стал человек — Аджит Джайн, нанятый для управления компанией Berkshire Hathaway Reinsurance Group. Аджит родился в 1951 году и получил диплом инженера в престижном Индийском технологическом институте. Три года он проработал в компании IBM, а затем поступил в Гарвард, чтобы получить высшее экономическое образование.

Хотя у Аджита не было опыта работы в сфере страхования, Баффет сразу разглядел его талант. Вступив в должность в 1985 году, Аджит увеличил акционерный капитал Reinsurance Group (полученные взносы, но не выплаченные по искам денежные средства) до 34 миллиардов долларов немногим более чем за двадцать лет. По словам Баффета, Аджит «страхует риски, которые ни у кого другого нет желания или финансов брать на себя. В работе он проявляет потенциал, скорость, решительность и, главное, сообразительность — и эта комбинация превращает его в уникального сотрудника в страховом бизнесе»[22]. Не проходило и дня, чтобы Баффет и Аджит не беседовали друг с другом. Баффет настолько ценил Аджита, что в годовом отчете компании Berkshire за 2009 год написал: «Если Чарли, я и Аджит когда-нибудь будем тонуть, а вы сможете спасти только одного из нас — плывите к Аджиту».

Баффет и его компания

Описать Уоррена Баффета не так-то просто. Физически он ничем не примечателен и внешностью скорее напоминает доброго дедушку, а не титана во главе корпорации. Интеллектуально он считается гением, но общаться с людьми предпочитает по-простому. Он прямолинейный, откровенный и честный, демонстрирует привлекательное сочетание изысканного остроумия и старомодных шуток. Он с глубоким почтением относится ко всему логичному и испытывает отвращение к человеческой глупости, а еще любит простое и избегает сложного.

Читая его годовые отчеты, поражаешься, как непринужденно Баффет цитирует Библию, Джона Мейнарда Кейнса или Мэй Уэст. Конечно, ключевое слово здесь — чтение. Каждый отчет содержит от шестидесяти до семидесяти страниц подробной информации: ни картинок, ни цветных рисунков, ни диаграмм. Те, кто достаточно дисциплинирован, чтобы начать с первой страницы и дочитать без перерыва до самого конца, получают в награду здоровую дозу финансовой смекалки, народного юмора