Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 150 миллиардов - Роберт Хагстром

фондового рынка менялись неоднократно. Мы были свидетелями бурного роста спекулятивного «пузыря», который сделал многих людей богатыми, — а затем резкого и катастрофичного спада на фондовом рынке до самой весны 2003 года, когда курсы наконец достигли дна и снова начали расти.

Все это время инвестиционный подход Уоррена Баффета не менялся. Баффет продолжал следовать тем же принципам, которые изложены в этой книге:

• относиться к покупке акций как к приобретению доли в бизнесе;

• создавать целенаправленно инвестированный портфель с низким оборотом акций;

• инвестировать только в те компании, чью деятельность вы можете понять и проанализировать;

• добиваться маржи безопасности между ценой покупки акций и долгосрочной стоимостью компании.

Инвесторы компании Berkshire Hathaway, как обычно, пожинают плоды такого последовательного подхода. С начала восстановления фондового рынка в 2003 году акции Berkshire Hathaway выросли примерно на 20 тысяч долларов за акцию, то есть более чем на 30%, что намного превышает доходность рынка в целом за аналогичный период.

Определенные убеждения стоимостных инвесторов начались с Бенджамина Грэма, продолжились Уорреном Баффетом и его современниками и перешли к следующему поколению практиков, таких как Роберт Хагстром. Баффет, самый известный ученик Грэма, часто советует инвесторам изучить книгу своего наставника «Разумный инвестор». Я и сам нередко даю такие же рекомендации. Убежден, что у работы Роберта, как и у той классической книги, есть одно важное качество: пусть приведенные в ней советы не обогатят вас, но крайне маловероятно, что они сделают вас бедными. Представленные здесь методы и принципы, если их понять и грамотно применять, помогут вам стать лучшим инвестором.

Билл Миллер,

председатель совета директоров и главный инвестиционный директор компании Legg Mason, LLC

Октябрь 2004 года

Предисловие к первому изданию

Однажды вечером в начале 1989 года я был дома, когда зазвонил телефон. Наша средняя дочь Энни, которой в то время уже исполнилось одиннадцать лет, первой взяла трубку. Она сказала мне, что звонит Уоррен Баффет. Я не сомневался, что это розыгрыш. Звонивший начал со слов: «Это Уоррен Баффет из Омахи (как будто я мог перепутать его с каким-то другим Уорреном Баффетом). Я только что дочитал вашу книгу, она мне очень понравилась, и я хотел бы взять из нее цитату для годового отчета компании Berkshire. Я всегда мечтал написать книгу, но так и не нашел на это времени». Он говорил очень быстро, с большим энтузиазмом и наверняка произнес не менее сорока слов за 15–20 секунд, успев пару раз посмеяться. Я сразу же согласился на его просьбу, и, по-моему, мы проговорили еще минут пять — десять. Помню, в заключение он сказал: «Если вы когда-нибудь приедете в Омаху и не заглянете повидаться со мной, в Небраске вас не простят».

Совершенно не желая наживать себе врагов в Небраске, я воспользовался его приглашением примерно через полгода. Уоррен Баффет лично провел для меня экскурсию по всем уголкам офиса (что не отняло много времени, поскольку весь офис не занял бы и половины теннисного корта), и я поздоровался со всеми одиннадцатью сотрудниками. В офисе не было ни компьютера, ни устройства для определения биржевых котировок.

Примерно через час мы отправились в местный ресторан, где я последовал примеру Баффета и попробовал потрясающий стейк и свою первую за тридцать лет вишневую колу. Мы поговорили о детских увлечениях, о бейсболе и бридже, а также обменялись историями о компаниях, в которые инвестировали в прошлом. Уоррен охотно рассказывал и отвечал на вопросы о каждой приобретенной акции и проведенной сделке компании Berkshire (он никогда не называл ее Berkshire Hathaway).

Почему Уоррен Баффет — лучший инвестор в истории? Что он за человек, акционер, руководитель и владелец целых компаний? В чем же уникальность годового отчета Berkshire Hathaway, почему он вкладывает в него столько усилий и чему этот документ может нас научить? В поисках ответов на эти вопросы я поговорил с Баффетом напрямую и перечитал последние пять годовых отчетов и его самые ранние отчеты в качестве председателя совета директоров (в отчетах за 1971 и 1972 годы было всего по две страницы текста). Кроме того, я побеседовал с девятью людьми, которые активно сотрудничали с Уорреном Баффетом в различных сферах деятельности и придерживались разных точек зрения: Джеком Бирном, Робертом Денхэмом, Доном Кью, Кэрол Лумис, Томом Мерфи, Чарли Мангером, Карлом Рейхардтом, Фрэнком Руни и Сетом Шофилдом.

Что касается его личных качеств, то ответы вполне совпадали. Уоррен Баффет прежде всего очень доволен жизнью. Он любит все, что делает, общаясь с людьми и читая огромное количество годовых и квартальных отчетов, а также многочисленные газеты и периодические издания. Как инвестор, он обладает дисциплиной, терпением, гибкостью ума, смелостью, уверенностью и решительностью. Он всегда ищет инвестиции, в которых риск исключен или сведен к минимуму. Кроме того, он отлично разбирается в теории вероятностей и умеет делать прогнозы. Мне кажется, эта способность проистекает из врожденной любви к простым математическим вычислениям, увлечению и активной игре в бридж, а также из его многолетнего опыта работы в страховом бизнесе и принятия на себя высоких рисков в сфере страхования и перестрахования. Баффет готов идти на риск там, где вероятность полного проигрыша невелика, а выигрыш существенен. Он признает свои неудачи и ошибки, но не извиняется. Ему нравится шутить над собой и делать объективные комплименты коллегам.

Уоррен Баффет — великий знаток бизнеса и прекрасный слушатель, способный быстро и точно определить ключевые преимущества компании или сложную проблему. Он может принять решение не инвестировать во что-либо всего за две минуты и за несколько дней исследований прийти к выводу, что пришло время совершить крупную покупку. Баффет всегда готов совершить сделку, потому что, как он сказал в своем ежегодном отчете: «Ной не ждал, когда пойдет дождь, чтобы начать строить ковчег».

Как управляющий, он почти никогда не звонит руководителю подразделения или главному исполнительному директору компании, но рад в любое время дня и ночи, когда они звонят ему, чтобы сообщить о чем-то или обратиться за советом. Вложив деньги в акции или купив целую компанию, Баффет становится лидером группы поддержки и идейным вдохновителем. Проводя аналогию с бейсболом, он говорит: «В Berkshire мы не учим наших лучших нападающих бить по мячу».

В качестве примеров готовности Уоррена Баффета учиться и самосовершенствоваться можно назвать публичные выступления и использование компьютера. В 1950-х годах Уоррен вложил сто долларов в курс Дейла Карнеги «не для того, чтобы мои колени не дрожали во время публичных выступлений, а для того, чтобы выступать публично, когда у меня дрожат колени». На ежегодном собрании компании Berkshire, перед аудиторией, превышающей две тысячи слушателей, Уоррен Баффет сидит на сцене рядом с Чарли Мангером и