Путеводитель по венчуру. Начинающим частным инвесторам - Василий Коновалов

Российский рынок pre-IPO и венчура поздних стадий сложно отнести и к развитому, и к развивающемуся. В нашей стране очень продвинутые цифровые сервисы, почти половина трудоспособного населения имеет брокерские счета. Некоторые финансовые ИТ-сервисы могут служить эталоном для развитых экономик, превосходя западные аналоги по всем статьям. С другой стороны, уровень регулирования и защиты прав миноритариев, а также небольшой объем капитализации фондового рынка обуславливают относительно низкую ликвидность и некоторые сходства с рынками развивающихся стран. Не последнюю роль играет чувство комфорта и безопасности: многим инвесторам важно разбираться в продукте компании и даже самостоятельно им пользоваться, иметь возможность прямого взаимодействия с владельцами бизнеса, понимать рынок, на котором компания функционирует.

Я лично продолжаю инвестировать в российские проекты при условии, что они соответствуют остальным принципам, но в меньшей степени делаю это из экономических соображений. Мне приятно поддерживать команды талантливых предпринимателей, качественно и профессионально развивающих свои проекты. Мне интересно и комфортно с ними взаимодействовать благодаря близости приоритетов и ценностей, а также отсутствию языкового барьера. Не последнюю роль, конечно, играют для меня и социокультурные и патриотические мотивы. Успешный технологический бизнес создает фундамент для долгосрочного, качественного изменения структуры отечественной экономики, для блестящей конкуренции с лучшими зарубежными аналогами. Однако самое важное для меня – вовлечение в индустрию все большего числа молодых ребят с гораздо более высоким уровнем общей экономической грамотности, смелых, свободных, ставящих перед собой масштабные цели и успешно их достигающих. Именно внутренняя свобода и лидерство, умение эффективно взаимодействовать в различных сообществах и адаптироваться к постоянным изменениям и вызовам, критическое мышление, которое позволяет быстро и точно определять точки роста и боли потребителей, – все это будет играть возрастающую роль в Новой экономике, определяя здоровье общества в целом.

Принцип № 3. Воздействие макроэкономических и рыночных циклов

Понимание и принятие этого принципа для частного инвестора – одно из самых важных, ключевых условий, позволяющих прийти к долгосрочному успеху не только на венчурном, а в принципе на любом из финансовых рынков.

Поведенческие паттерны инвестора обычно нерациональны. Человек – живое социальное существо, а на его мысли и действия существенно влияет эмоциональный фон. Этапы всплеска популярности финансовых рынков напрямую коррелируют с их динамикой. Когда мы на каждом углу слышим из новостей о высокой доходности акций крупнейших компаний за минувший год, мы поневоле начинаем фокусироваться на возможностях, которые мы уже упустили, рефлексируя на этот счет. Если мы заработали на росте рынка существенно меньше других или, еще хуже, совсем упустили такую возможность, мы чувствуем себя некомфортно, нам хочется наверстать упущенное. Навязчивая реклама, обсуждение результатов инвестирования в кругу общения также будут провоцировать нас на более активные действия, когда жадность побеждает страх или просто заставляет нас уделить больше внимания именно финансовым рынкам. И мало кто анализирует свою мотивацию. А еще меньше тех, кто задает себе правильные вопросы, например такие: «Почему я начал задумываться об инвестировании именно сейчас? Удачная ли это точка для входа в рынок?»

Одна из ключевых особенностей перегретого рынка – излишне оптимистичное поведение толпы, когда приток новых средств в тот или иной сектор начинает кратно превышать средние исторические значения, когда наблюдается всеобщее ликование, рост рынка длится продолжительное время и оценочные метрики активов сильно завышены относительно долгосрочных средних значений. Такие периоды иррационального, излишне эмоционального оптимизма толпы, как мы уже говорили, называют FOMO. В зависимости от внешних условий, они могут продолжаться от нескольких недель до 2–3 лет, как это было, скажем, в условиях беспрецедентных мер поддержки национальных экономик во время пандемии COVID-19 в 2020–2021 годах. В какой-то момент даже профессиональные участники рынка поддаются всеобщей эйфории и начинают верить, что новые условия – это всерьез и надолго.

Именно так надуваются пузыри на финансовых рынках. Напряжение от перегрева становится настолько велико, что достаточно даже небольшого негативного события, чтобы запустить цепную реакцию в обратном направлении. Любая искра способна привести к пожару и уничтожить воздушные замки инвесторов, грезивших о гигантских прибылях. Аналогия динамики финансовых рынков с мыльными пузырями заключается в том, что надуваются они гораздо дольше, чем сдуваются. И, к сожалению, обычно забирают с собой капиталы самых незащищенных, непрофессиональных инвесторов, действовавших эмоционально, выбирая точку входа в рынок.

Честно говоря, мыльный пузырь как метафора динамики финансовых рынков мне не нравится совершенно. После того, как мыльный пузырь лопнет, не остается вообще ничего. Но рынки не падают до нуля. Да, какие-то компании будут ликвидированы, а часть инвесторов полностью потеряет капитал. Такова жизнь. Но затем начнет формироваться новый долгосрочный цикл с надуванием нового пузыря, уже с другой повесткой. Если в предыдущих циклах основанием для FOMO становились технологии интернет-торговли и блокчейна, то следующие пузыри будут образовываться вокруг новых глобальных трендов в экономике, таких как ИИ, робототехника, беспилотные транспортные системы или квантовые вычисления.

Верно определять триггеры и реперные точки в динамике рынка, чтобы всегда принимать правильные решения при его переходе из одной фазы в другую, – это ключевая задача, и она невероятно сложна даже для профессионала высочайшего уровня. Динамику финансовых рынков определяют тысячи малопредсказуемых факторов. Любая, даже самая правдоподобная гипотеза является вероятностной, поскольку складывается из комбинации множества событий, которые могут наступить в ожидаемый период времени – или не наступить. Профессиональный инвестор, принимая решение, оптимизирует соотношение потенциального дохода к риску и пытается совершить сделку в условиях высокой вероятности благоприятного исхода. Локальные потери, периоды неудач на финансовых рынках неизбежны, за редкими исключениями риск-нейтральных стратегий. Неблагоприятные события совершенно не обязательно будут следствием ошибочных решений инвестора. Они могут быть обусловлены внешними условиями в целом. Никто не в силах достоверно предсказать будущее. Реализоваться может любая, даже самая низкая вероятность, и чем дольше инвестор находится на финансовом рынке, тем выше риск, что рано или поздно наступит спад. Не нужно бояться или пытаться предсказывать его, а также угадывать однозначно подходящие периоды для инвестиций. Гораздо логичнее и эффективнее просто быть к такому периоду готовым и извлекать из него плюсы. Любой кризис лишь с одной стороны представляет собой опасность; с другой – он открывает новые перспективы. В китайском языке слово «кризис» состоит из двух иероглифов. В их начертании мудро заложены и символ угрозы, и символ возможности одновременно. Если мы не стремимся завершить процесс инвестирования на финансовом рынке и не ограничены коротким интервалом времени в два–три года, нам вообще нет никакого смысла опасаться потерь в условиях неблагоприятного рынка. Именно поэтому на финансовых рынках существует термин «бенчмарк».