Единственная игра в городе: центральные банки, нестабильность и предотвращение следующего коллапса - Mohamed A. El-Erian

рентабельность проектов, как в абсолютном выражении, так и относительно друг друга. Таким образом, неопределенность в отношении структуры будущей налоговой системы может стать сдерживающим фактором для принятия экономических рисков сегодня.

По всем этим и, как я полагаю, по другим причинам мир после 2008 года характеризуется слишком большим риском на финансовых рынках, но недостаточным риском в экономике, когда речь идет об инвестициях компаний в оборудование и персонал. Важно отметить, что для компаний это был не столько вопрос кошелька (или способности) тратить, сколько вопрос воли (желания). И чем дольше они хранили свои денежные средства, тем большее давление оказывалось на них в плане их использования путем обратного выкупа акций и повышения дивидендов - явление, которое усилилось в связи с появлением более активной позиции акционеров.

 

О растущем давлении на компании, требующие от акционеров выделения денежных средств, свидетельствует привлекшее внимание письмо, направленное в марте 2015 года руководителям компаний Ларри Финком, председателем совета директоров и генеральным директором BlackRock (крупнейшей в мире компании по управлению инвестициями, под управлением которой находится более 4 миллиардов долларов).

Ссылаясь на оценку S&P, согласно которой объем дивидендов и обратных выкупов в США за 2014 год составит более 900 миллиардов долларов, авторы письма признают, что компании сталкиваются с "экосистемой бизнеса, которая претерпела значительные изменения и представляет собой сложную задачу для компаний, пытающихся противостоять краткосрочному давлению рынка" - и это в то время, когда S&P ожидает дальнейшего роста как дивидендов, так и обратных выкупов. В частности, прогнозировалось, что дивиденды сохранят двузначный рост, наблюдавшийся в течение последних четырех лет, и аналогичные темпы роста обратных выкупов. 3

Ларри Финк верно подметил, что давление на компании идет с разных сторон, включая "распространение акционеров-активистов, стремящихся получить немедленную прибыль, постоянно растущую скорость движения капитала, медийный ландшафт, определяемый круглосуточным циклом новостей и сокращением времени внимания, а также государственную политику, которая не поощряет действительно долгосрочные инвестиции".

Несмотря на этот довольно внушительный список, Ларри Финк призывает руководителей компаний отказаться от "недостаточного инвестирования в инновации, квалифицированную рабочую силу и основные капитальные затраты, необходимые для поддержания долгосрочного роста". Назвав это "обязанностью корпоративных лидеров проявлять заботу и лояльность... по отношению к компании и ее долгосрочным владельцам", он призывает их "противостоять давлению краткосрочных акционеров с целью извлечения стоимости из компании, если это ставит под угрозу создание стоимости для долгосрочных владельцев". Он подчеркивает, что те, кто это сделает, могут рассчитывать на поддержку со стороны крупного денежного фонда BlackRock.

 

В результате всего этого - а именно, накопления крупными корпорациями наличных средств, которые были существенно нарушены лишь активизацией акционеров, выступающих за их краткосрочное использование, - возникли дополнительные препятствия, мешающие глобальной экономике реализовать значительный потенциал роста, к чему мы еще вернемся в ближайшее время. И это проблема частного сектора, которая имеет множество аспектов.

Есть много очагов превосходства, и довольно много хорошо управляемых компаний и правительств. Корпорации и банки сегодня капитализированы лучше, чем когда-либо за тридцать с лишним лет моих научных и профессиональных наблюдений. И если этого недостаточно, чтобы воодушевиться потенциалом роста, позвольте мне назвать еще один: по-настоящему преобразующие инновации, будь то в области энергетики или мощно сочетающие мобильность, доступ в Интернет , вычислительную мощность, возможности сбора информации и, кажется, бесконечную череду фантазийных приложений.

Сегодня люди имеют доступ к мобильным средствам повышения производительности, которые еще недавно считались маловероятными, а то и вовсе немыслимыми. Умелые новаторы могут разрушать целые отрасли, используя ключевые компетенции, которые приходят из "другого мира", нежели тот, который разрушается, и делают это с потрясающим эффектом.

От возможности фермеров более точно подбирать время севооборота до экономически эффективной адаптации использования производственного капитала - все это в значительной степени способствует повышению производительности труда. Он также способствует своевременному установлению цен и технологическому прорыву, особенно в некоторых развивающихся странах. Он усиливает тенденции "победителя-всех" и неотделим от быстро меняющегося поведения потребителей, стремящихся к более самостоятельной жизни.

Этот феномен заметно помог таким компаниям, как Airbnb и Uber, расширить доступ потребителей к услугам, которые долгое время считались слишком дорогими и/или неприятными. И сделали они это с помощью мощного сочетания технологий, мобильности и превосходного интерфейса для клиентов.

 

Только подумайте, Airbnb сейчас является крупным поставщиком "гостиничных" номеров. При этом компания не построила ни одного здания. Uber активно расширяется в городах по всему миру, захватывая все большую долю городской транспортной системы. При этом она не купила ни одного такси или лимузина. Обе компании "делят" значительный запас недоиспользуемых активов.

Мы переживаем захватывающий период трансформации, который, способствуя переходу от узкой ориентации на продукты к более целостному мышлению, ставит все более высокую планку в способности компаний и правительств реагировать в любое время и в любом месте и делать это таким образом, чтобы соответствовать ожиданиям людей в отношении более частого и более широкого участия.

До сих пор влияние таких разрушительных инноваций в значительной степени ограничивалось эффектным появлением новых компаний, развертыванием существующих активов и разрушением отдельных секторов. Но, как мы увидим в ближайшее время, это всего лишь вопрос времени, когда воздействие станет более масштабным и приведет к трансформации более широкого экономического ландшафта.

Когда появился ПК, он произвел революцию в технологической отрасли, радикально изменил рабочие места и способы нашей повседневной жизни. На горизонте маячат не менее глубокие перемены.

Однако огромные масштабы и размах потенциальных выгод для всего общества на горизонте также рискуют быть сдержанными системой, которая сдерживает долгосрочное принятие экономических рисков и ограничивает возможности расширения прав и возможностей отдельных людей.

Разочаровывающие (и устранимые) препятствия для новых факторов роста добавляются к рассмотренным ранее факторам, которые подрывают эффективность и доверие к центральным банкам. Помните, что ставка на политику основывается на ожидании (я бы назвал это надеждой), что рост возобновится, несмотря на неоднократные неудачи правительств в создании более благоприятной производственной среды, и что это также поможет сдержать и управлять риском будущей финансовой нестабильности, уменьшить неравенство, восстановить доверие к институтам, ослабить политическую дисфункцию и снять социальную напряженность.

 

О том, как и когда все это произойдет, и пойдет речь в оставшейся части этой книги. Принятый подход говорит о том, что важно непредвзято относиться к тому, что ждет нас впереди, использовать междисциплинарный подход к определению того, что необходимо для успешной навигации в условиях "необычайно неопределенных" перспектив, и делать это с учетом глобальных взаимосвязей.

 

ЧАСТЬ IV

.

ЖЕЛАТЕЛЬНЫЙ ПУТЬ ВПЕРЕД

 

"Вам не нужно видеть всю лестницу, просто сделайте первый шаг".

-МАРТИН ЛЮТЕР КИНГ-МЛАДШИЙ.

 

 

ГЛАВА 19