Цена разрушения - Адам Туз

августе 1938 г., несмотря на отчаянную потребность в наличности, Министерство финансов было вынуждено обойтись без нового займа вследствие неопределённости, вызванной Судетским кризисом. Резкое ухудшение настроений на рынке сделало выпуск новых государственных облигаций небезопасным. В начале октября рынки, как и Рейхсбанк, были охвачены надеждой на то, что Германия вступает в эпоху мирного процветания. На волне оптимизма владельцы сбережений, страховые фонды и другие финансовые учреждения не только проглотили предложенные им государственные облигации на 1.5 млрд рейхсмарок, но и подписались на краткосрочный заём в 350 млн, объявленный нуждавшимся в деньгах Министерством финансов[892]. Как выразился один эксперт, «После Мюнхена <…> немцев охватила едва ли не безграничная готовность ссужать деньги государству»[893]. Но эти настроения оказались недолговечными. В конце ноября попытки Рейхсбанка получить четвёртый заём в 1.5 млрд рейхсмарок окончились впечатляющим провалом. Почти треть новых облигаций так и не нашла покупателей[894]. Рынок забастовал. Это было критическое событие, потому что в результате у государства, пытавшегося как-то примирить друг с другом необходимость в государственных расходах и потребность в частных инвестициях, резко сократилось пространство для манёвра. Если Рейх лишился возможности изыскивать средства путём надёжных долгосрочных займов, то у него не было альтернативы, кроме более или менее открытой инфляции либо болезненного сокращения государственных расходов и дальнейшего повышения налогов. Этот выбор со всей очевидностью предстаёт в состоявшейся в ноябре 1938 г. ожесточённой перепалке между РМЭ и Рейхсбанком.

После катастрофической неудачи с государственными облигациями РМЭ, которое после произошедшей в ноябре 1937 г. отставки Шахта находилось под влиянием организации по выполнению Четырёхлетнего плана, крайне критически отнеслось к явно поспешному решению Рейхсбанка выпустить новый транш своих облигаций[895]. Всего через три недели после успешного октябрьского выпуска рынок был просто не готов выдавать государству новую ссуду. Такое неожиданное и крупномасштабное обращение к рынку облигаций должно было просто высосать деньги из фондового рынка. «Опасения по поводу того, что займы Рейха будут размещаться каждые четыре недели, парализовали весь спрос на фондовом рынке». Это, в свою очередь, отняло у ряда важных промышленных компаний возможность выпускать акции и облигации, требовавшиеся для финансирования инвестиционных проектов, предусмотренных в Четырёхлетнем плане. РМЭ указывало, что вместо выпуска нового займа государству следовало до января продержаться на краткосрочных банковских кредитах, дав возможность рынку капитала удовлетворить потребности, связанные с Четырёхлетним планом. Решение, предложенное должностными лицами министерства, было типичным в том смысле, что носило организационный характер. Отныне РМЭ требовало для себя равного с Министерством финансов и Рейхсбанком права голоса при определении момента выпуска новых займов. Это давало гарантии того, что будут должным образом учтены более широкие интересы Четырёхлетнего плана. Рейхсбанк всего через несколько дней ответил отказом. Как объяснили экономисты банка, проблема не была организационной и потому не решалась техническими средствами. Неудача с ноябрьским займом выявила перегрузку германской экономики. Рейхсбанк в полной мере осознавал все риски. Но с учётом финансовых потребностей Рейха у него не было выбора. «Финансовая ситуация Рейха продемонстрировала в середине ноября текущего года, что является <…> исключительно сложной; налицо дефицит наличности в 2 млрд рейхсмарок; мы стоим перед почти неизбежной возможностью того, что Рейх будет вынужден прекратить платежи». Поскольку все стороны единодушно отказались прибегать к печатному станку, государство вело интенсивные консультации с банками о возможности краткосрочного промежуточного кредита. Этот вариант тоже пришлось отвергнуть, потому что держать его в полной тайне было невозможно, а в том случае, «если об этих экстренных мерах стало бы известно общественности в стране и за рубежом, то она получила бы основания для вывода о том, что финансирование проектов Рейха на нынешних условиях отныне невозможно <…> это представлялось неприемлемым <…> хотя бы по соображениям престижа». В любом случае, с учётом того факта, что Рейх нуждался в кредите более чем на 1 млрд рейхсмарок только для того, чтобы до Рождества расплатиться по счетам, всё это должно было серьёзно сказаться на рынке, но, так или иначе, деньги были собраны. Если бы Рейх накопил огромную задолженность, банки лишились бы возможности дисконтировать коммерческие счета, что повлекло бы за собой дефицит ликвидности в промышленном секторе и вынужденную распродажу акций. Более того, приближалось подведение финансовых итогов года, а международная репутация германских банков понесла бы существенный ущерб, если бы их счета оказались обременены громадными краткосрочными займами Рейху. На практике же Рейх, получивший благодаря ноябрьскому займу всего 1 млрд 138 млн рейхсмарок, сумел продержаться лишь с помощью экстренной продажи своего резервного портфеля векселей и технического овердрафта Рейхспочты и государственных железных дорог. Для того чтобы покрыть остаток дефицита, составлявший 300–400 млн рейхсмарок, пришлось прибегнуть к печатному станку. С учётом ситуации в Рейхе и настроений на финансовых рынках министерство было вынуждено признать, что оно «не имело бы возможности выполнить в намеченных масштабах возложенные на него задачи в сфере общего экономического перевооружения и Четырёхлетнего плана». Рейхсбанк опасался того, что попытка навязать рынку ещё больше займов вполне могла бы привести к катастрофе. «Снижение цены на облигации, которое было бы естественным последствием любых подобных мер, автоматически породило бы угрозу того, что в движение бы пришёл весь блок долгов Рейха. Подобный исход полностью положил бы конец финансированию Рейха за счёт займов». До тех пор пока у Рейха сохранялся громадный дефицит, нехватка доверия на рынках капитала влекла за собой постоянную угрозу того, что Рейх будет вынужден «остановить платежи». Единственной реальной альтернативой служило решение «безжалостно сокращать расходы в гражданском и военном секторах».

При этом правление Рейхсбанка не удовлетворилось чтением нотаций Министерству экономики. Где-то в декабре Шахт договорился с Гитлером о том, чтобы в начале следующего года обсудить финансовое положение Германии[896]. В преддверии этого разговора правление Рейхсбанка составило новый документ о германской экономической ситуации, представленный в секретариат Гитлера 7 января 1939 г. По причине краха доверия на рынках облигаций Рейхсбанк ещё более настойчиво повторил требования, впервые сформулированные в начале октября, сразу же после Мюнхена. Германия столкнулась с острым риском всплеска инфляции, порождённым «чрезмерными государственными расходами и краткосрочными кредитами»[897]. Рейхсбанк был рад сыграть свою роль в гитлеровской программе возрождения нации. Сюда входили «две большие акции в Австрии и Судетской области». Но банк глубоко беспокоила следующая ситуация: хотя программа воссоединения немецкого народа была доведена до триумфального завершения, темпы расходов по-прежнему не обнаруживали никаких признаков снижения. Напротив, «все признаки» указывали на существование планов по дальнейшему «увеличению расходов». И хотя правление Рейхсбанка «с готовностью участвовало в достижении великой цели» перевооружения страны, «настало