Энциклопедия молодого пенсионера. Как спланировать пaссивный доход и перестать работать на дядю - Алексей Леонидович Родин

фазы развития экономики, и котировки их акций можно с большой долей вероятности прогнозировать, основываясь на существующем этапе бизнес-цикла, который в среднем длится 10 лет.

Таким образом, можно разделить компании на цикличные и нецикличные.

Цикличные более волатильны, соответственно, инвестиции в их акции более рисковые.

Нецикличные компании более консервативны.

Яркий пример цикличных компаний – сектор потребтоваров особого спроса. Предметы роскоши, автомобили, брендовую одежду, дорогой отдых люди покупают, когда экономика процветает. При падении покупательской способности в период спада экономики от этих товаров отказываются в первую очередь.

Пример нецикличных компаний – сектор потребтоваров первой необходимости. Продукты, медикаменты, повседневную одежду, медикаменты, сигареты, алкоголь, воду, газ и электроэнергию люди приобретают всегда, даже в период рецессии. Нецикличные компании показывают стабильную выручку вне зависимости от этапов бизнес-цикла.

Отдельно надо сказать про риски развивающихся экономик.

При приближении рецессии первой на себя принимает удар добывающая отрасль. Маржинальность у таких компаний ниже, чем у высокотехнологичных, поэтому им сложнее оставаться на плаву. Денежный поток становится отрицательным.

В результате развивающиеся экономики, являющиеся в первую очередь сырьевыми, первыми при наступлении кризиса теряют ликвидность. То есть капитал из них уходит.

В сам кризис сырьевые рынки теряют больше, чем развитые.

В кризис 2008 года:

• российский рынок в моменте просел на 65%,

• когда как S&P500 на потерял 48%.

В марте 2020 года:

• российский рынок потерял 33%,

• а S&P500 просел на 19%.

Однако тут есть и обратная сторона.

После кризиса сырьевая экономика развивающихся рынков восстанавливается быстрее.

После ипотечного кризиса в 2009 году:

• российский рынок по итогам года показал плюс 130%,

• S&P500 показал рост по итогам года на 26%.

Это также относится и к сырьевому сектору развитых экономик.

Итак, рассмотрим фазы бизнес-цикла подробнее.

Изучать фазы бизнес-цикла и поведение секторов экономики мы с вами будем на примере американского рынка, так как это самый большой в мире рынок по капитализации, самый регулируемый и по нему больше всего наиболее точных данных в различных независимых источниках, например на сайте https://www.fidelity.com/.

1. Рост, восстановление экономики (Ранняя фаза, Early cycle Rebounds)

Длительность около года.

Динамика рынка на уровне 20–25%.

Бурное восстановление после рецессии, рост деловой активности и производства, смягчение денежно-кредитной политики Центробанков, снижение ключевых ставок, удешевление кредитов, ускорение роста ВВП, рост инвестиционной активности, уменьшение безработицы, рост потребления товаров особого спроса и длительного пользования, товарные запасы на складах низкие при росте продаж.

Высокодоходные корпоративные облигации показывают значительный рост в начале данной фазы.

Превышение доходности секторов по сравнению с рынком (бенчмарк – S&P500):

• Товары особого спроса – выше рынка в среднем на 14% (вероятность 100%).

• Промышленность – выше рынка в среднем на 5% (вероятность 85%).

• Недвижимость – выше рынка в среднем на 8% (вероятность 70%).

• Финансы – выше рынка в среднем на 3% (вероятность 55%).

• Информационные технологии – выше рынка в среднем на 3% (вероятность 55%).

• Материалы – выше рынка в среднем на 4,5% (вероятность 70%).

Отставание доходности секторов от динамики рынка (бенчмарк – S&P500):

• Товары повседневного спроса – ниже рынка в среднем на 1%.

• Телекоммуникации – ниже рынка в среднем на 7%.

• Здравоохранение – ниже рынка в среднем на 5,5%.

• Энергетика – ниже рынка в среднем на 8%.

• Коммунальные услуги – ниже рынка в среднем на 10,5%.

При выходе из фазы роста динамика секторов, чувствительных к процентным ставкам, замедляется. Рост рынка на уровне 12–15%.

2. Пик роста экономики (Средняя фаза, Mid Cycle Peaks)

Длительность около 3-х лет.

Динамика рынка на уровне 13–14%.

Пик экономического роста. Рынок насыщается, конкуренция растет. Промышленность работает на полную мощность. Денежно-кредитная политика нейтральна, экономическая активность набирает обороты, кредитование растет, прибыли компаний стабильны.

Динамика роста акций замедляется. Коррекции на рынке встречаются чаще, чем на других этапах цикла.

Сектор информационных технологий показывает стабильный рост за счет полупроводников и компьютерных комплектующих, так как при стабильной экономике бизнес работает на полных оборотах и увеличивает капитальные затраты.

Сектор телекоммуникаций растет за счет СМИ, медиа ресурсов, интерактивных и развлекательных услуг.

Рост сектора коммунальных услуг замедляется, рынок перенасыщен товарами особого спроса. Также чувствуется перенасыщение сырьем, что вызывает значительное снижение динамики данного сектора.

Превышение доходности секторов по сравнению с рынком (бенчмарк – S&P500):

• Информационные технологии – выше рынка в среднем на 2% (вероятность 50%).

• Телекоммуникации – выше рынка в среднем на 1,8% (вероятность 60%).

• Здравоохранение – выше рынка в среднем на 0,6% (вероятность 50%).

• Промышленность – выше рынка в среднем на 0,25% (вероятность 50%).

Отставание доходности секторов от динамики рынка (бенчмарк – S&P500):

• Энергетика – ниже рынка в среднем на 0,25%.

• Финансы – ниже рынка в среднем на 0,5%.

• Товары повседневного спроса – ниже рынка в среднем на 0,5%.

• Недвижимость – ниже рынка в среднем на 0,9%.

• Товары особого спроса – ниже рынка в среднем на 1,75%.

• Коммунальные услуги – ниже рынка в среднем на 2%.

• Материалы – ниже рынка в среднем на 3,4%.

3. Фаза замедления экономики (Поздняя фаза, Late Cycle Moderates)

Длительность около 1,5 лет.

Динамика рынка на уровне 6%.

Экономическая активность достигает пика, рост экономики замедляется. Инфляция растет, прибыль снижается, растут процентные ставки, денежно-кредитная политика ужесточается. Промышленность еще работает на полной мощности, заполняя склады товарами, но продажи падают.

Некоторые компании выкупают собственные акции, так как у бизнеса по результатам предыдущей деятельности скапливаются средства, которым на этом этапе цикла нет применения из-за отсутствия инвестиционных перспектив и новых направлений развития бизнеса.

При сохранении спроса и повышении инфляции увеличивается стоимость материалов и логистики, от чего выигрывает сырьевой и энергетический секторы, в частности, нефтегазовая отрасль, а также сектор коммунальных услуг.

Наибольшее отставание показывают секторы информационных технологий и товаров особого спроса, так как инфляция значительно снижает норму прибыли – потребитель отказывается от развлечений и люксовых товаров.

На общем фоне замедления экономики вперед вырываются так называемые защитные, нецикличные, секторы – здравоохранение, коммунальные услуги и товары повседневного спроса. На фоне этой ситуации инвесторы перераспределяют капиталы именно в эти секторы.

Рост инфляции и ключевых ставок положительно отражается на доходности облигаций с длительным сроком погашения.

Превышение доходности секторов по сравнению с рынком (бенчмарк – S&P500):

• Энергетика – выше рынка в среднем на 14,5% (вероятность 85%).

• Здравоохранение – выше рынка в среднем на 7% (вероятность 65%).

• Товары повседневного спроса – выше рынка в среднем на 5% (вероятность 65%).

• Материалы – выше рынка в среднем на 5% (вероятность 65%).

• Коммунальные услуги – выше рынка в среднем на 4,75% (вероятность35%).

• Недвижимость – выше рынка в среднем на 2% (вероятность 50%).

• Промышленность – выше рынка в среднем на 0,5% (вероятность 85%).

• Финансы – выше рынка в среднем на 0,5% (вероятность 50%).

Отставание доходности секторов от динамики рынка (бенчмарк – S&P500):

• Телекоммуникации – ниже рынка в среднем на 5,5%.

• Информационные технологии – ниже рынка в среднем на 6%.

• Товары особого спроса – ниже рынка в среднем на 7%.

4. Дно рецессии

(Фаза