Крипто-гамбит, или Поиски регуляторного баланса - Ольга Александровна Гончарова

История учит нас, что деньги – не просто экономический инструмент, но и социальная технология, требующая доверия. Если люди перестают доверять одной форме денег, они ищут альтернативы. В периоды гиперинфляции люди обращаются к иностранным валютам или товарным деньгам. В эпоху цифровизации мы видим, как некоторые группы теряют доверие к традиционным финансовым институтам и обращаются к криптовалютам.

Но история также показывает, что государства не сдают контроль над деньгами без борьбы. Каждый раз, когда появлялась альтернатива государственным деньгам, правительства реагировали: запретами, регулированием или, что наиболее интересно, адаптацией и инкорпорацией новых технологий в существующую систему.

Именно такую адаптацию мы наблюдаем сегодня, когда государства по всему миру экспериментируют с цифровыми валютами центральных банков – попыткой соединить инновации криптовалют с легитимностью и стабильностью государственных денег. И это подводит нас к следующему разделу, где мы рассмотрим, как цифровые технологии меняют денежную систему в наши дни.

Битва за цифровое доминирование: крипта, стейблкоины и CBDC

Криптовалюты, стейблкоины, цифровые валюты центральных банков – все эти новые формы денег, несмотря на различия между ними, имеют одну общую черту: они существуют исключительно в цифровом мире. У них нет физического воплощения, как у монет или банкнот. Они – чистая информация, перемещающаяся по сетям с невероятной скоростью, пересекающая границы без участия посредников.

Начнем с криптовалют, первой и наиболее радикальной формы цифровых денег. Биткоин и его последователи основаны на блокчейне – распределенном реестре, где все транзакции записываются не на центральном сервере, а одновременно на тысячах компьютеров по всему миру. Этот реестр поддерживается и обновляется сетью майнеров – участников, которые предоставляют вычислительные мощности для проверки и подтверждения транзакций, получая за это вознаграждение в виде новых монет.

Такая система имеет несколько революционных особенностей. Во-первых, она не требует доверия: вместо того чтобы полагаться на банк или платежную систему, пользователи полагаются на математические алгоритмы и криптографию. Во-вторых, она децентрализована: нет единого центра управления, который мог бы быть атакован или коррумпирован. В-третьих, она прозрачна: каждая транзакция записывается в публичном реестре, доступном любому.

Эти особенности делают криптовалюты привлекательными для разных групп людей: для тех, кто не доверяет правительствам и центральным банкам; для тех, кто ищет защиту от инфляции; для тех, кто хочет отправлять деньги через границы без высоких комиссий и задержек; для тех, кто ценит конфиденциальность (хотя на практике Биткоин не так анонимен, как многие думают).

Конечно, у криптовалют есть и свои проблемы: высокая волатильность, ограниченная масштабируемость, высокое энергопотребление и, что крайне важно для нашей темы, вызов государственному контролю над деньгами и угроза государственному монетарному суверенитету.

Именно последний пункт объясняет, почему государства относятся к криптовалютам с опаской. Если люди начнут массово использовать Биткоин или другие криптовалюты вместо национальных валют, что произойдет с возможностью центральных банков влиять на экономику? Как правительства будут отслеживать финансовые потоки для борьбы с отмыванием денег или финансированием терроризма? Как они будут собирать налоги в мире, где финансовые транзакции происходят вне традиционной банковской системы?

Отчасти в ответ на эти проблемы появились стейблкоины – криптовалюты, стоимость которых привязана к стабильным активам, обычно к доллару США. Tether, USD Coin, Dai – все эти проекты стремятся соединить технологические преимущества криптовалют со стабильностью традиционных денег.

Стейблкоины решают проблему волатильности, но создают новые вопросы: действительно ли они полностью обеспечены, как они утверждают? Что произойдет, если компания, выпускающая стейбл-коин, обанкротится? Не слишком ли много власти сосредоточено в руках этих частных эмитентов?

Это беспокойство особенно усилилось после анонса глобальной валюты Libra (позже переименованной в Diem). Представьте себе компанию с миллиардами пользователей, выпускающую собственные деньги, которые мгновенно могут стать одной из наиболее используемых валют в мире. Это вызвало настоящую панику среди регуляторов и центральных банков, которые увидели прямую угрозу своему монетарному суверенитету.

Libra: попытка частного сектора бросить вызов государственной монополии на деньги

Летом 2019 года мир финансов содрогнулся – 18 июня Facebook[31] объявил о создании собственной глобальной валюты Libra[32]. Компания с аудиторией в 2,4 миллиарда пользователей – больше, чем население любой страны, – задумала выпустить цифровые деньги, которыми можно было бы расплачиваться по всему миру, обходя банки и государственные границы.

За проектом встали гиганты бизнеса: Visa, Mastercard, Uber, Spotify, PayPal и другие – всего 28 компаний вошли в Ассоциацию Libra. Идея заключалась в создании стейблкоина, обеспеченного корзиной фиатных валют и государственных облигаций, что обещало стабильность и глобальную доступность. Реакция властей последовала незамедлительно. Регуляторы усмотрели в Libra угрозу своей монополии на эмиссию денег. 23 октября 2019 года Марк Цукерберг оказался на слушаниях в Конгрессе США, где столкнулся с жесткой критикой. Министры финансов «Большой семерки» выпустили предупреждения, а центральные банки ускорили разработку собственных цифровых валют – например, цифрового юаня в Китае.

Под давлением проект начал отступать. В октябре 2019 года PayPal покинул Ассоциацию, за ним последовали Visa, Mastercard и другие. В декабре 2020 года Libra была переименована в Diem, а из глобальной валюты превратилась в «цифровой доллар» под строгим надзором американских регуляторов. К январю 2022 года революционная идея угасла: компания продала остатки проекта швейцарскому банку Silvergate за $182 миллиона, официально признав поражение.

Однако история Diem на этом не закончилась. Silvergate планировал использовать технологии Diem для выпуска собственного стейблкоина, но в 2022 году крипторынок рухнул, а в марте 2023 года банк объявил о ликвидации, списав инвестиции в Diem в январе 2023 года[33]. Это стало финальной точкой для амбиций проекта.

Тем не менее Libra оставила след в истории финансов. Ее анонс подтолкнул государства к созданию CBDC: по статистике BIS, более 90 процентов всех центральных банков в 2023 году так или иначе экспериментировали c CBDC. Проект показал, что частные инициативы могут стимулировать государства к инновациям, даже если сами терпят крах.

История Libra/Diem иллюстрирует, как государства защищают контроль над финансами. Даже крупнейшие корпорации сталкиваются с непреодолимыми барьерами, когда бросают вызов этой власти. Для криптоэнтузиастов это стало уроком о пределах амбиций в мире денег.

И это подводит нас к третьей форме цифровых денег – цифровым валютам центральных банков (CBDC). В отличие от криптовалют и стейблкоинов, CBDC – это не альтернатива государственным деньгам, а их новая форма. Это цифровая версия национальной валюты, выпускаемая центральным банком и имеющая статус законного платежного средства.

Китай уже тестирует цифровой юань, Швеция экспериментирует