Крипто-гамбит, или Поиски регуляторного баланса - Ольга Александровна Гончарова

class="p1">Экономические потери Китая оцениваются в $10–15 млрд: около $6 млрд составили утраченные доходы майнеров, еще $4–5 млрд пришлись на вывезенное или проданное оборудование. Дополнительные убытки включают недополученные налоги и потерю порядка 50 тыс. рабочих мест.

Тем не менее запрет подчеркнул устойчивость децентрализованной природы биткоина. Несмотря на первоначальные трудности, сеть адаптировалась: сложность майнинга была автоматически снижена, а мощности начали восстанавливаться уже к концу года, распределяясь по новым регионам. Китай, лишившись статуса лидера, уступил эту роль новым игрокам, что сделало глобальный майнинг более диверсифицированным и устойчивым.

Поиск правильного баланса в регулировании – сложная задача. Слишком строгие правила могут задушить инновации и вытеснить компании в более благоприятные юрисдикции, создавая «регуляторный арбитраж». Слишком слабое регулирование может подвергнуть потребителей риску и угрожать финансовой стабильности. В идеале регулирование должно быть пропорциональным, основанным на рисках и технологически нейтральным – то есть оценивать деятельность по ее сути, а не по используемой технологии.

Риски потери монетарного суверенитета

Когда мы говорим о монетарном суверенитете, мы часто фокусируемся на его преимуществах: возможности проводить независимую экономическую политику, регулировать финансовую систему, финансировать государственные расходы. Но что происходит, когда этот суверенитет оказывается под угрозой? Какие риски возникают, если цифровые технологии подрывают способность государства контролировать денежную систему?

Первый и, возможно, наиболее очевидный риск – это потеря контроля над денежной массой и инфляцией. Когда значительная часть экономической активности происходит в альтернативных валютах – будь то криптовалюты или иностранные валюты – центральный банк теряет способность эффективно влиять на денежное предложение. Это может ограничить его возможности по стимулированию экономики в период спада или сдерживанию инфляции при перегреве.

Представьте страну, где половина транзакций происходит в биткоинах или стейблкоинах, привязанных к доллару. Какой эффект будет иметь снижение процентной ставки центральным банком? Гораздо меньший, чем в экономике, где все расчеты ведутся в национальной валюте. В крайних случаях это может привести к тому, что называют «криптоизацией» или «долларизацией» экономики – ситуации, когда национальная валюта фактически вытесняется альтернативными средствами платежа и хранения стоимости.

Такие сценарии уже реализуются в странах с нестабильными валютами. Аргентина, Венесуэла, Зимбабве – примеры мест, где люди активно используют доллары, евро или криптовалюты, чтобы защитить свои сбережения от гиперинфляции. Цифровые технологии делают этот процесс гораздо более легким и быстрым. Если раньше долларизация требовала физического перемещения наличных денег, то сегодня достаточно смартфона с доступом в интернет.

Второй серьезный риск – это обход валютного контроля и международных санкций. Многие страны ограничивают сумму валюты, которую граждане могут вывезти за границу, или контролируют международные переводы, чтобы предотвратить отток капитала. Цифровые валюты, особенно децентрализованные криптовалюты, делают такой контроль практически невозможным. Деньги могут перемещаться через границы так же легко, как информация в интернете.

Тот же принцип касается и международных санкций. Когда страны или отдельные лица попадают под санкции, им ограничивают доступ к традиционной финансовой системе. Однако благодаря децентрализованным сетям, которые не контролируются отдельными правительствами, появляется возможность для создания новых финансовых решений. Мы уже наблюдаем, как некоторые страны, столкнувшиеся с санкциями, находят в криптовалютах эффективные способы для продолжения экономической активности и укрепления финансовой независимости.

Третий риск – это подрыв доверия к национальной валюте. Деньги работают потому, что люди верят в них. Если граждане начинают массово переходить на альтернативные валюты, это может создать порочный круг: чем меньше людей использует национальную валюту, тем менее стабильной она становится, что только ускоряет отток из нее. Этот эффект особенно опасен в кризисных ситуациях, когда доверие к правительству и его институтам уже подорвано.

Финансовая нестабильность – еще один серьезный риск. Криптовалютные рынки характеризуются высокой волатильностью. Цена биткоина может упасть или вырасти на 20 % за день без видимых фундаментальных причин. Если значительная часть сбережений населения или активов компаний будет храниться в таких волатильных инструментах, это может создать серьезные экономические проблемы.

Вспомните банкротство биржи FTX или взлом биржи Bybit. Эти события привели к потере миллиардов долларов и пошатнули доверие к криптоиндустрии. Пока такие потрясения затрагивают относительно небольшую часть мировой экономики, но что произойдет, если криптовалюты станут системно значимыми? Тогда их крах может привести к эффекту домино, затрагивающему всю финансовую систему, как это случилось с рынком ипотечных облигаций в 2008 году.

Наконец, существует риск концентрации власти в руках частных компаний. Если стейблкоины, выпущенные технологическими гигантами, станут широко использоваться, эти компании получат беспрецедентное влияние на финансовую систему. Они смогут собирать обширные данные о финансовом поведении пользователей, определять, кто имеет доступ к финансовым услугам, и даже влиять на монетарную политику.

Проект Libra вызвал такие опасения у регуляторов именно потому, что мог дать частной компании контроль над глобальной валютной системой. Представьте, что произойдет, если компания с миллиардами пользователей создаст платежную систему, не зависящую от традиционных банков и не подчиняющуюся национальным регуляторам. Возникнет ситуация, когда демократически избранные правительства утратят значительную часть контроля над финансовой системой в пользу корпораций, не имеющих демократического мандата.

Все эти риски особенно актуальны для стран с развивающейся экономикой, которые обычно имеют менее стабильные финансовые системы и более уязвимы к внешним шокам. Если граждане таких стран массово перейдут на глобальные цифровые валюты, это может лишить их правительства возможности проводить независимую экономическую политику и реагировать на кризисы.

Однако риски не означают, что мы должны отвергать инновации в денежной сфере. Цифровые технологии предлагают огромные возможности для повышения эффективности платежей, расширения финансовой доступности и создания более открытой и конкурентной финансовой системы. Вызов для общества заключается в том, чтобы найти способы реализовать эти возможности, одновременно минимизируя риски для экономической стабильности и демократического управления.

В следующем разделе мы рассмотрим, как государства могут защитить свой монетарный суверенитет в эпоху цифровизации, не отказываясь при этом от преимуществ, которые предлагают новые технологии.

Защита монетарного суверенитета в цифровую эпоху

В цифровую эпоху государства сталкиваются с непростой задачей: как сохранить контроль над денежной системой в мире, где технологии делают частные деньги все более доступными и привлекательными?

Опыт показывает, что сохранение монетарного суверенитета требует комплексного подхода, сочетающего инновации, регулирование и международное сотрудничество.

История повторяется: как и в эпоху дикого банкинга XIX века, когда каждый банк мог выпускать собственные банкноты, сегодня мы наблюдаем всплеск частных цифровых валют. Но современные государства обладают более совершенными инструментами регулирования, чем их предшественники.

Регулирование как на международном, так и на локальных уровнях выходит на первый план. Глобальное крипторегулирование характеризуется все более скоординированными усилиями финансовых властей по созданию унифицированных стандартов управления криптоактивами и связанными с ними операциями, а позиции