Крипто-гамбит, или Поиски регуляторного баланса - Ольга Александровна Гончарова

Важность глобального регулирования

Цифровые активы оцениваются в 2,7 трлн долларов, что сопоставимо с рыночной капитализацией Apple, крупнейшей публичной компании, и уже привлекли пристальное внимание регуляторов по всему миру.

Хотя цифровые активы пока невелики по масштабам, они несут потенциальные риски для финансовой стабильности, защиты инвесторов и национальной безопасности, в том числе поскольку они не знают границ, одинаково доступны в Нью-Йорке и Найроби, в Токио и Туле и имеют наднациональную природу, как мы уже выяснили в Главе 8. Поэтому эффективная защита монетарного суверенитета возможна только при координации действий на международном уровне.

Формирующаяся международная архитектура регулирования цифровых финансов включает несколько уровней.

На первом уровне стоит Группа двадцати (G20) и Совет по финансовой стабильности (FSB), который разрабатывает общие принципы и стандарты.

В свою очередь, Совет по финансовой стабильности (FSB) тесно сотрудничает с Базельским комитетом по банковскому надзору (BCBS), Комитетом по платежам и рыночной инфраструктуре Банка международных расчетов (CPMI), Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO), Группой разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (FATF), МВФ, Всемирным банком и Организацией экономического сотрудничества и развития (OECD), чтобы обеспечить координацию, взаимную поддержку и взаимодополняемость работы, связанной с мониторингом и регулированием деятельности и рынков криптоактивов.

Реальное же регулирование криптоактивов происходит на национальном уровне – именно центробанки и финансовые органы отдельных стран внедряют законодательные нормы, лицензируют криптобиржи и устанавливают налоговые правила. Ключевые игроки, такие как ЕС (MICA), США (SEC, CFTC), Китай (РВоС), и другие страны уже ввели или разрабатывают собственные законы для крипторынка.

Однако роль международных организаций не менее значима – именно они задают глобальный вектор регулирования, координируя усилия национальных центробанков и правительств, что в конечном итоге формирует общие стандарты и направления развития крипторынка.

Глобальное крипторегулирование характеризуется все более скоординированными усилиями финансовых властей по созданию унифицированных стандартов управления криптоактивами и связанными с ними операциями. Организации, такие как Международный валютный фонд (МВФ) и Совет по финансовой стабильности (FSB), усиливают координацию усилий для предотвращения регулятивного арбитража, при котором криптовалютные компании перемещают свою деятельность в юрисдикции с более мягкими требованиями. Они настаивают на разработке глобально согласованных стандартов, способствующих поддержанию финансовой стабильности и обеспечению адекватной защиты инвесторов.

Ключевые международные организации, влияющие на регулирование криптовалют

Глава 10

СФС на распутье: поиск глобальных стандартов

Основные принципы регулирования

Совет по финансовой стабильности (СФС), изначально созданный странами G20 после глобального финансового кризиса 2008 года для координации регуляторных мер в традиционной финансовой системе, оказался в центре регулирования криптовалют. Именно от СФС ожидают регуляторных инициатив, способных ответить на рост значимости цифровых активов, их высокую волатильность и усиливающуюся взаимосвязь с традиционной финансовой системой. Как глобальный координатор финансового регулирования, СФС разрабатывает рекомендации, которые затем внедряются центральными банками, министерствами финансов и другими ключевыми регуляторами крупнейших экономик мира (G20).

В июле 2023 года, после длительных консультаций с представителями как традиционного, так и криптовалютного сектора, СФС представил глобальную регуляторную структуру, направленную на обеспечение комплексного и международно согласованного подхода к регулированию и надзору за цифровыми активами. Эта инициатива была основана на ряде нормативных документов, разработанных для унификации регулирования крипторынка на международном уровне.

Верхнеуровневая регуляторная структура рекомендаций СФС

В своем первом документе (FSB Global Regulatory Framework for Crypto-Asset Activities/Umbrella public note to accompany final framework) СФС зафиксировал, что подходы к регулированию криптоактивов должны основываться на следующий принципах[42]:

ПРИНЦИП 1: «Одинаковая деятельность, одинаковый риск, одинаковое регулирование» ⁄ «Same activity, same risk, same regulation». Рекомендации Совета по финансовой стабильности (FSB) направлены на то, чтобы к глобальным стейблкоинам и криптоактивам регулирование применялось в соответствии с уровнями рисков, которые они могут представлять для финансовой стабильности. Регулирование также должно гарантировать, что любая деятельность с криптоактивами, выполняющая аналогичную экономическую функцию, как в традиционной финансовой системе, подпадает под аналогичное или эквивалентное регулирование, независимо от ее формы.

ПРИНЦИП 2: «Верхнеуровневость и гибкость рекомендаций»/ «High-level and flexibility». Рекомендации СФС намеренно сформулированы на высоком уровне, чтобы предоставить национальным регуляторам достаточную гибкость для их реализации. Это может происходить как через применение существующих норм, так и через разработку новых национальных регуляторных структур. Такой подход позволяет адаптироваться к быстро меняющемуся рынку и оставляет пространство для отраслевых стандартизирующих органов, которые могут разрабатывать более детальные стандарты для конкретных секторов.

ПРИНЦИП 3: «Технологическая нейтральность» ⁄ «Technology neutral». Рекомендации СФС сфокусированы на экономических функциях и рисках, связанных с криптоактивами, а не на конкретных технологиях. Этот принцип гарантирует, что регулирование остается актуальным и применимым, несмотря на быстрые технологические изменения в этой области, а регуляторные требования должны определяться рисками деятельности, а не технологическими особенностями ее реализации.

Хотя рекомендации по криптоактивам применяются к любым видам деятельности, связанным с криптоактивами, включая стейблкоины, те стейблкоины, которые могут широко использоваться как средство платежа и/или средство сбережения в нескольких юрисдикциях – глобальные стейблкоины (GSCs) – могут представлять особые риски для финансовой стабильности. Поэтому СФС опубликовал отдельные и дополняющие друг друга рекомендации для криптоактивов, соответствующих определению GSC, чтобы отразить их специфические риски, а также повышенные требования к регулированию и надзору.

Рекомендации для операций с криптоактивами

Отдельным пакетом были выпущены рекомендации для операций с криптоактивами (High-level Recommendations for the Regulation, Supervision and Oversight of Crypto-Asset Activities and Markets Final report)[43]. В финальном списке их оказалось 9.

Из всех вышеперечисленных рекомендаций наиболее ожесточенное сопротивление криптосообщества вызвали две, а именно Рекомендация 2, требующая применять такую же регуляцию к CASP, как и к традиционным финансовым игрокам, и Рекомендация 9, подвергающая риску основу бизнес-модели всех крупных криптобирж (СЕХ).

Что касается Рекомендации 2 «Same activity, same risk, same regulation», этот принцип означает, что криптобиржи, кастодиальные сервисы, кредитные платформы и эмитенты стейблкоинов должны соответствовать тем же требованиям, что и банки, фондовые биржи, платежные системы и депозитарии. Однако криптоиндустрия активно сопротивляется такому подходу и лоббирует концепцию «Tailor-Made Regulation» – гибких, специально разработанных регуляторных стандартов, учитывающих особенности крипторынка. Причины такого сопротивления многогранны.

Во-первых, криптобизнес изначально строился вне жестких регуляторных рамок традиционной финансовой системы. Внедрение строгих требований к лицензированию, капиталу, резервам, соблюдению KYC/AML и контролю за операциями потребует радикального изменения