Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 150 миллиардов - Роберт Хагстром

юриста из Вашингтона Дэвида Кригера помочь ему найти покупателей, а Кригер обратился в корпорацию Graham-Newman. Бен Грэм решил купить половину акций Реа за 720 тысяч долларов, другую половину приобрели партнеры Кригера и Дэвидсона из Балтимора. Комиссия по ценным бумагам и биржам вынудила компанию Graham-Newman, поскольку это был инвестиционный фонд, ограничить свои владения в GEICO 10% акций компании, поэтому Грэму пришлось распределить акции GEICO между партнерами фонда. Годы спустя, когда GEICO стала компанией с оборотом в миллиард долларов, акции Грэма стоили миллионы.

Лоример Дэвидсон по приглашению Гудвина присоединился к руководству GEICO. В 1958 году он стал председателем правления и руководил компанией до 1970 года. За это время совет директоров расширил перечень должностей, подходящих для автострахования в GEICO, включив в него профессиональных, управленческих, технических и административных работников. Страховой рынок GEICO теперь охватывал 50% всех автовладельцев по сравнению с прежними 15%. Новая стратегия принесла успех. Прибыль от андеррайтинга резко возросла, потому что водители из расширенной группы оказались такими же осторожными, как и государственные служащие.

Это были золотые годы для компании. В период с 1960 по 1970 год представители страхового регулирования восхищались успехом GEICO, а акционеры увидели, как взлетела цена их акций. Соотношение суммы премий к прибыли компании превысило 5: 1. Этот коэффициент измеряет риск, который принимает на себя компания (начисленные страховые взносы), по сравнению с профицитом ее страхователей (капитал, который используется для выплаты страховых возмещений). Поскольку представителей страхового регулирования настолько впечатлил успех GEICO, компании разрешили превысить среднеотраслевой коэффициент.

К концу 1960-х годов положение дел в GEICO начало ухудшаться. В 1969 году компания сообщила, что недооценила свои резервы на этот год на 10 миллионов долларов. Вместо того чтобы заработать 2,5 миллиона долларов, компания фактически получила убыток. В следующем году произвели корректировку прибыли, но компания снова недооценила резервы — на этот раз на 25 миллионов долларов, — так что вместо прибыли от андеррайтинга в 1970 году она получила катастрофические убытки.

Доходы, которые страховая компания получает от держателей полисов, называются заработанными премиями. За счет этих премий компания обещает обеспечить страхование водителя автомобиля в течение года. Расходы страховой компании включают в себя выплаты при наступлении страхового случая и административные расходы по урегулированию претензий. Эти общие расходы должны отражать не только платежи, произведенные в течение года, но и предполагаемые суммы требований, которые еще предстоит выплатить. Предполагаемые суммы, в свою очередь, делятся на две категории: страховые возмещения и траты, которые компания рассчитывает выплатить в течение года, а также резервы на корректировку, отложенные для покрытия недооцененных резервов предыдущих лет. Из-за судебных разбирательств некоторые страховые случаи рассматриваются годами и часто требуют значительных выплат на юридические и медицинские расходы. Проблема, с которой столкнулась GEICO, заключалась не только в оформлении страховых полисов, которые могли привести к возникновению убытков от андеррайтинга, но и в неправильной оценке резервов предыдущих лет.

В 1970 году Дэвидсон ушел на пенсию, и его сменил юрист из Вашингтона Дэвид Кригер. Руководство компанией перешло к Норману Гиддену, который занимал посты президента и главного исполнительного директора. Дальнейшие события наводят на мысль, что GEICO пыталась преодолеть неразбериху в оценке резервов, созданную в 1969 и 1970 годах. В период с 1970 по 1974 год количество новых автомобильных полисов росло на 11% в год по сравнению со средним показателем в 7% в период с 1965 по 1970 год. Кроме того, в 1972 году компания приступила к реализации дорогостоящей и амбициозной программы децентрализации, которая потребовала значительных инвестиций в недвижимость, компьютерное оборудование и персонал.

К 1973 году компания, столкнувшись с жесткой конкуренцией, снизила требования к держателям полисов, чтобы увеличить долю присутствия на рынке. Теперь полисы GEICO впервые могли оформить рабочие и водители моложе 21 года — две группы с неоднозначным страховым риском. Оба этих стратегических изменения — план расширения корпорации и план страхования большего числа автомобилистов — произошли одновременно с отменой в 1973 году контроля над ценами в стране. Вскоре расходы на ремонт автомобилей и медицинское обслуживание резко возросли.

Убытки GEICO от андеррайтинга начали проявляться в четвертом квартале 1974 года. Впервые за 28 лет компания сообщила о годовых убытках от андеррайтинга в размере 6 миллионов долларов. Удивительно, но соотношение суммы премий к прибыли в том году составило 5: 1. Тем не менее компания продолжала стремиться к росту, но ко второму кварталу 1975 года GEICO сообщила о новых убытках и объявила, что прекращает выплату дивидендов в размере 0,8 доллара.

Гидден обратился к консалтинговой фирме Milliman & Robertson с просьбой дать рекомендации по предотвращению разорения компании GEICO. Результаты исследования не радовали. По словам консультантов, компания испытывала нехватку средств на сумму от 35 до 70 миллионов долларов и для сохранения жизнеспособности ей требовалось вливание капитала. Совет директоров согласился с выводами консультантов и объявил об этом акционерам компании. Кроме того, совет директоров прогнозировал, что убытки от андеррайтинга в 1975 году составят ошеломляющие 140 миллионов долларов (фактический результат — 126 миллионов долларов). Акционеры и представители страхового регулирования были ошеломлены.

В 1972 году курс акций GEICO достиг цены в 61 доллар. К 1973 году он упал вдвое, а в 1974 году снизился еще больше — до 10 долларов. В 1975 году, когда совет директоров объявил о прогнозируемых убытках, стоимость акций упала до 7 долларов. Некоторые акционеры, обвинив компанию в мошенничестве, подали коллективные иски. Руководители GEICO винили в бедах компании инфляцию и чудовищные судебные и медицинские издержки. Но с этими трудностями столкнулись все страховщики. Проблема GEICO заключалась в том, что компания отошла от своей успешной традиции страховать только осторожных водителей. Более того, она больше не отслеживала корпоративные расходы. Поскольку компания расширила список застрахованных водителей, ее первоначальных предположений об убытках оказалось явно недостаточно для покрытия новых и участившихся страховых случаев. Недооценивая страховые убытки, она одновременно увеличивала постоянные расходы.

На ежегодном собрании акционеров GEICO, состоявшемся в марте 1976 года, Гидден признался, что другой руководитель мог бы справиться с проблемами компании лучше. Он объявил, что совет директоров компании назначил комитет для поиска нового руководства. Цена акций GEICO по-прежнему снижалась — теперь она составляла 5 долларов и продолжала падать[94].

После проведения ежегодного собрания акционеров в 1976 году GEICO объявила, что Джон Джей Бирн, сорокатрехлетний руководитель отдела маркетинга в Travelers Corporation, станет новым президентом компании. Вскоре после назначения Бирна компания объявила о размещении привилегированных акций на сумму 76 миллионов долларов для укрепления капитала. Но акционеры потеряли надежду, и цена упала до двух долларов за акцию.

Все это время Уоррен Баффет тихо и упорно скупал акции GEICO. Поскольку компания балансировала на грани банкротства, он инвестировал 4,1 миллиона долларов, приобретя 1 294 308 акций по средней цене 3,18 доллара.

Принцип: просто и понятно

В 1950 году, когда Баффет учился в Колумбийском университете, его наставник Бен Грэм занимал пост директора компании GEICO. В один из выходных, испытывая любопытство, Баффет отправился в Вашингтон, округ Колумбия, чтобы посетить