Прогноз. Как, наблюдая за погодой, научиться предсказывать экономические кризисы - Марк Бьюкенен

Фридман даже предположил, что арбитражный процесс должен навязывать рынку своего рода эволюционный отбор и происходить таким образом, чтобы удалить с него иррационально мыслящих людей. В конце концов, если иррационально мыслящие люди совершают неразумные сделки и создают на рынке дисбаланс, рационально мыслящие люди будут немедленно вступать в игру, чтобы воспользоваться случаем и извлечь прибыль из образовавшегося дисбаланса. Эта прибыль, по мнению Фридмана, должна обеспечиваться средствами, полученными из карманов и с банковских счетов иррациональных инвесторов, которые, в конечном счете, если они будут упорствовать в своем глупом поведении, окажутся выброшены с рынка.

59

Shleifer A., Vishny R. «The Limits of Arbitrage», Journal of Finance 52, no. 1. (March 1997): 35–55. Доступно по ссылке: http://pages.stern.nyu.edu/~cedmond/phd/Shleifer%20Vishny%20JF%201997.pdf

60

Под рыночным «шумом» подразумеваются ничем не обоснованные многочисленные случайные колебания биржевых котировок. – Прим. пер.

61

Woodward B. Maestro: Greenspan’s Fed and the American Boom (New York: Simon and Schuster, 2000).

62

См.: «Remembering the Crash of 1987», CNBC: at www.cnbc.com/id/20910471

63

См.: Lobb A. «Looking Back at Black Monday: A Discussion with Richard Sylla», Wall Street Journal Online, October 15, 2007. Доступно по ссылке: http://online.wsj.com/article/SB119212671947456234.html?mod=US-Stocks. Retrieved October 15, 2007.

64

См.: www.lope.ca/markets/1987crash/1987crash.pdf

65

Cutler. D. M., Poterba J. M., Summers L. H. «What Moves Stock Prices?», Journal of Portfolio Management (Spring 1989): 15, 3.

66

Fair R. «Events that Shook the Market», Journal of Business 75, no. 4 (October 2002), www.bis.org/publ/bppdf/bispap02b.pdf

67

Bowley G. «The Flash Crash, in Miniature», New York Times (November 8, 2010). Доступно по ссылке: www.nytimes.com/2010/11/09/business/09flash.html?pagewanted=all

68

См.: www.nanex.net/FlashCrash/OngoingResearch.html

69

Craig S. «Bank Stocks Get a Boost from Geithner», New York Times (October 6, 2011). Доступно по ссылке: http://dealbook.nytimes.com/2011/10/06/bank-stocks-get-a-boost-from-geithner/

70

С точки зрения экономики финансов цены на акции должны быть эквивалентны «текущей стоимости рационально ожидаемых или оптимально спрогнозированных будущих реальных дивидендов, дисконтированных по константной реальной ставке дисконтирования». Инвесторы оценивают величину дивидендов, которые они, скорее всего, получат от эмитента акций в каждом последующем году, и прибавляют их к цене акций, принимая во внимание тот факт, что будущие выплаты должны приниматься в расчет с учетом их дисконта. Например, если вы можете заработать 5 % на банковском депозите, то положенные на один год 95 долл. превратятся примерно в 100 долл.; следовательно, 100 долл., полученные через год, по своей ценности будут эквивалентны всего лишь 95 нынешним долларам.

71

Lo A. «Efficient Market Hypothesis», The New Palgrave Dictionary of Economics, в Durlauf and Blume, eds., 2nd ed. (New York: Palgrave Macmillan, 2008).

72

Joulin A. et al. «Stock Price Jumps: News and Volume Play a Minor Role», Wilmott (September/October 2008).

73

В принципе у приверженцев теории эффективных рынков имеется один аргумент, который указывает на то, что сильные ценовые всплески происходят, когда какой-то крупный игрок привносит в общую игру собственную информацию, совершая объемную сделку. Например, Goldman Sachs совершает крупную сделку, о которой знает только он, и рыночная цена затем реагирует постепенным возвращением к своему фундаментально обоснованному уровню, как это предсказывает теория эффективного рынка. Однако этому тоже не находится достаточных подтверждений, кроме чисто технических. Если крупные игроки на основе своей лучшей информированности совершают крупные сделки, тогда значительные ценовые всплески должны сопровождаться большим объемом участвующих в сделках акций. В таком случае, анализируя наиболее значительные изменения цен, вы должны были бы обнаружить, что многие из них являются следствием высокообъемных сделок. Но это не так. Фармер и его коллеги пару лет назад провели соответствующее исследование и обнаружили, что у сильных ценовых всплесков не прослеживается тесной связи с объемом вызывающих эти всплески сделок. «Сильные скачки, – как они выразились, – не индуцируются значительным объемами сделок».

См.: Farmer J. D et al. «What Really Causes Large Price Changes?», Quantitative Finance 4 (2004): 383–397.

74

См.: http://delong.typepad.com/sdj/2011/10/calibration-and-econometric-non-practice.html

75

См.: http://ineteconomics.org/video/conference-kings/efficient-market-theoryje-remy-siegel

76

Lucas R. «In Defence of the Dismal Science», The Economist (August 6, 2009). Доступно по ссылке: www.economist.com/node/14165405

Справедливости ради следует отметить, что Лукас в своей статье уточняет, что та «эффективность», о которой он говорит, не имеет ничего общего с оптимизирующей функцией рынка в любом ее смысле и относится лишь к трудности прогнозирования рыночных движений.

77

В некоторых случаях речь идет об «информационной эффективности», но это также представляет собой несколько своеобразное использование данного термина. Пол Самуэльсон, возможно, имеет в виду, что если инвесторы используют всю имеющуюся на рынке информацию, они тем самым делают рынки непредсказуемыми, но это не означает, что непредсказуемым рынком является именно тот, на котором в настоящее время должным образом используется вся имеющаяся информация. Рынок может стать непредсказуемым по любому количеству разных причин. Если предположить, что инвесторы, работающие на каком-то рынке, принимают все свои решения о покупке и продаже путем подбрасывания монеты, их действия не привнесут на рынок абсолютно никакой информации, но при этом цены будут колебаться случайным образом, и рынок окажется труднопредсказуемым.

78

«What Went Wrong with Economics», The Economist (July 16, 2009). Доступно по ссылке: www.economist.com/node/14031376?StoryID=14031376

79

«Lucas Roundtable», The Economist (August 6, 2009). www.economist.com/blogs/freeexchange/2009/08/lucas_roundtable

80

Derman E. My Life as a Quant: Reflections on Physics and Finance (Hoboken, NJ: Wiley, 2004).

81

www.nobelprize.org/nobelprizes/economics/laureates/2002/smith-lecture.pdf

82

Geller R. J. «Earthquake Prediction: A Critical Review», Geophysical Journal International 131 (1997): 425–450.

83

Dornbush R. «Growth Forever», Wall Street Journal, July 30, 1998.

84

Gutenberg B., Richter C. Seismicity