Последний кризис капитализма. Идеи современной экономики - Михаил Леонидович Хазин

на обеспечение прохождения платежей. Деньги нужно откуда-то брать, поскольку, если контрагенты задерживают платежи, их нужно компенсировать, например, банковскими кредитами. Которые потом требуют выплаты процентов, в условиях высокой инфляции сравнимых с основными суммами долга. Если у контрагентов нет денег и они используют бартерные схемы, то для выплат зарплат и налогов этот бартер нужно (с неизбежными потерями) переводить в наличные деньги и т. д.

Аналогичные проблемы у домохозяйств: зарплаты задерживают и занижают. При этом цены все время растут, поскольку у производителей растут издержки и перестают нормально работать законы спроса, в силу того что снижать стоимость товара ниже себестоимости невозможно. Как следствие, совокупный спрос падает, реальный сектор проседает еще больше, рост инфляции и падение экономики выходят на новые рубежи.

Доказательством является уровень монетизации экономики России в 90-е годы: в 1991 году она составляла, как это и должно было быть, около 100%, в 1992-м – 80% (и это еще нормально, хотя уже на грани проблем), в 1993 году – уже 40%, в 1994-м – 24%, в 1995 году – 12%, в 1996-м – 8%. К лету 1998 года она снизилась до 4%, и любая нормальная экономическая деятельность, в том числе и выплата налогов, практически прекратилась. После этого избежать массированной эмиссии было практически невозможно. Отметим, что либеральное правительство и здесь ухитрилось совершить выдающееся деяние, объявив суверенный дефолт в национальной валюте, но причина такого поведения явно выходила за рамки экономической целесообразности и носила чисто политический характер.

Если вспомнить описанные выше соображения, то логика команды Гайдара – Чубайса состояла в том, что они представляли собой дочернюю группу «Западного» ГП. Но на тот момент (лето 1998 года) было еще не ясно, какие из элитных групп возьмут верх в России, поскольку в ней были как представители «Красного» проекта (они получили некоторые возможности после дефолта, но не использовали их с точки зрения борьбы за власть), так и потенциальные сторонники проекта Капиталистического (которые хотели развития капиталистических отношений в России без контроля со стороны международного капитала). Свою роль играли и сторонники Иудейского проекта, которые всегда считали Россию в какой-то мере «своей» территорией.

Избежать банковского дефолта было невозможно, поскольку курс рубля много лет искусственно завышался (на что шли, в том числе, полученные от МВФ кредитные транши) и обязательства банков по обмену рублей на доллар по старому курсу были объективно неисполнимы. Но вот суверенный дефолт, то есть отказ от выплат по государственным ценным бумагам, был совершенно не обязателен, деньги можно было просто напечатать. Однако в этом случае монетизация экономики сильно бы выросла и в результате влияние либеральной команды Гайдара – Чубайса, которая контролировала Минфин и Центробанк, сильно бы упало на фоне роста влияния других властных группировок. В том числе ориентированных на другие глобальные проекты.

Двойной дефолт (суверенный и банковский), объявленный либеральной командой, был связан как раз с тем, что эта группа пыталась уничтожить ту часть новой, предпринимательской экономики, которая выросла независимо от них, находилась вне их контроля и серьезно конкурировала с частью элиты, образовавшейся в процессе приватизации. Дальнейшее развитие этой темы не входит в задачу этой книги, но описать масштаб проблемы было необходимо для того, чтобы понять, что ее повторение неминуемо создавало проблемы того же масштаба и для США. Отметим, что к концу 2023 года такая ситуация там все-таки возникла.

Но возвращаемся к системе денежного обращения. Что такое объем денег, находящихся в обороте (для США, напомним, наиболее близкое приближение – агрегат М3)? Это тот объем денег, который возникает в финансовой системе из наличных денег (агрегат «денежная база») за счет механизма кредитной мультипликации.

Суть этого механизма может быть объяснена следующим образом. Пусть в нашей стране всего один банк, который имеет уставной капитал 1 рубль. Тогда его валюта баланса составляет ровно этот самый рубль, который находится и в активе (в виде денег в кассе), и в пассиве (обязательства перед владельцами банка, которым этот рубль принадлежит). Но банк может выдать этот рубль строителю Пете, который получит кредит на строительство дома.

В результате банк открывает Пете кредитный счет, на который переводит рубль (уже электронный). И баланс увеличивается: в активе уже два рубля (наличный рубль в кассе и рубль с процентами, который Петя обязался вернуть), как и в пассиве (обязательство перед владельцами и рубль, который нужно дать Пете на его строительство).

Дальше Петя открывает счета своим работникам и переводит на них часть кредитных денег. Еще часть он выплачивает своим поставщикам, у которых счета в этом же банке. В результате активы банка, как и пассивы, вырастают еще сильнее. А наличность как была, так и осталась – рубль. Собственно, суть денежной политики со стороны надзорного органа состоит как раз в том, чтобы пирамида добавляемых таким образом денег (а соответствующий процесс как раз и носит название кредитной мультипликации или кредитной эмиссии) была под контролем.

Для этого используются два основных инструмента: ставка процента и резервирование. Суть резервирования состоит в том, что банки при любой операции по выдаче кредита должны переводить в Центробанк некий резервный депозит, объем которого зависит как от риска операции, так и от текущей экономической конъюнктуры. При этом денежная база – это как раз наличные деньги, которые центральный банк вбросил в экономическую систему (т. е. результат денежной эмиссии), находящиеся в банковской системе или на руках у населения, а денежный агрегат М3 как раз и описывает полный объем денег, возникший в результате кредитной эмиссии.

Отмечу принципиальную разницу между денежной эмиссией и кредитной: первая – это увеличение денежной базы центральным банком, вторая – рост денег в обороте за счет действий банковской системы при неизменной денежной базе. Теоретически может иметь место сокращение денежной базы при кредитной эмиссии, и наоборот. Так вот, второй ключевой показатель денежной системы государства – это кредитный мультипликатор, который мы для США будем считать равным отношению агрегата М3 к денежной базе.

В норме в сбалансированной экономике он должен находиться в пределах от 4 до 6, его превышение означает, что в экономической системе начинается избыточное кредитование финансового сектора, что обычно свидетельствует об образовании финансовых пузырей. Если он меньше, то банковская система работает неэффективно, с учетом описанной выше стратегической задачи банковской системы в части снижения рисков в экономике, и это означает, что уровень рисков в системе выше, чем могло бы быть, т. е. система недополучает прибыль. В случае российской экономики это связано с тем, что прибыль выводится во внешний по отношению к рублю финансовый контур.

Отметим, что монетизация экономики и кредитный мультипликатор – не совсем независимые показатели: рост