Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 150 миллиардов - Роберт Хагстром

капиталу — 48,6%. Денежные средства и их эквиваленты на конец 1986 года составили 16 миллионов долларов. К 1992 году долгосрочный долг компании составлял 964 миллиона долларов, а соотношение долга к капиталу снизилось до 20%. Кроме того, денежные средства и их эквиваленты выросли до 1,2 миллиарда долларов, что позволило компании практически избавиться от долгов.

Укрепление бухгалтерского баланса Cap Cities благодаря Мерфи существенно снизило риски компании. А дальнейшие его действия существенно повысили ее стоимость.

Принцип: правило одного доллара

С 1985 по 1992 год рыночная стоимость Cap Cities/ABC выросла с 2,9 до 8,3 миллиарда долларов. За этот период компания сохранила прибыль в размере 2,7 миллиарда долларов, тем самым увеличив рыночную стоимость на 2,01 доллара на каждый реинвестированный доллар. Это достижение заслуживает особенного внимания, если учесть, что компания пережила как циклический спад доходов в 1990–1991 годах, так и снижение внутренней стоимости в результате постоянных изменений в бизнесе телерадиовещания. Несмотря на это, инвестиции Berkshire в Capital Cities/ABC выросли с 517 миллионов долларов до 1,5 миллиардов, что в совокупности составляет 14,5% годовой доходности, а это выше, чем у телеканала CBS и индекса S&P 500.

Принцип: разумность

В 1988 году Cap Cities объявила, что осуществляет обратный выкуп двух миллионов акций, что составляло 11% общего количества акций компании, находящихся в обращении. В 1989 году компания потратила 233 миллиона долларов на покупку 523 тысяч акций по средней цене в 445 долларов, что в 7,3 раза превышало операционный денежный поток компании по сравнению с запрашиваемыми ценами на акции других медиакомпаний, которые продавались по цене в 10–12 раз больше денежного потока. В следующем году компания приобрела 926 тысяч акций по средней цене 4777 долларов, что в 7,6 раза превышало операционный денежный поток. В 1992 году компания продолжила выкупать свои акции. В том году было приобретено 270 тысяч акций по средней цене 434 доллара за акцию, что в 8,2 раза превышало денежный поток. Мерфи настаивал, что цена за его акции все равно была меньше, чем курс акций других медиакомпаний, поддерживаемых рекламодателями, которые он и Берк считали привлекательными. С 1988 по 1992 год Cap Cities приобрела в общей сложности 1,953 миллиона акций, инвестировав в них 866 миллионов долларов.

В ноябре 1993 года компания объявила о проведении голландского аукциона, на котором предполагалось приобрести до двух миллионов акций по цене от 590 до 630 долларов за акцию. Berkshire приняла участие в аукционе, выставив на продажу один из трех миллионов своих акций. Уже одно это вызвало широкий резонанс. Неужели компания не смогла найти подходящего покупателя и выставила себя на аукцион? Неужели Баффет, продавая треть своих акций, отказывается от компании? В Cap Cities опровергли эти слухи. Появились мнения, что Баффет не стал бы отдавать акции, которые, несомненно, стоили дороже, если бы компания действительно была выставлена на продажу. В конечном счете Cap Cities/ABC приобрела 1,1 миллиона акций — один миллион из них у Berkshire — по средней цене 630 долларов за акцию. Баффет смог перераспределить 630 миллионов долларов без ущерба для рынка акций Cap Cities, оставаясь при этом крупнейшим акционером компании, владеющим 13% акций, находящихся в обращении.

На протяжении многих лет Баффет наблюдал за деятельностью и управлением бесчисленных компаний. Но по его словам, у Cap Cities самые лучшие руководители среди государственных компаний в стране. Чтобы доказать свою точку зрения, Баффет вложил деньги в акции Cap Cities и передал все права голоса на следующие одиннадцать лет Мерфи и Берку при условии, что кто-либо из них продолжит управлять компанией. А если этого недостаточно, чтобы убедить вас в высоком уважении, которое Баффет питал к этим людям, подумайте вот о чем: «Том Мерфи и Дэн Берк — не только отличные руководители, — сказал Баффет, — они именно такие парни, за которых вы хотели бы выдать замуж свою дочь»[106].

The Coca-Cola Company

Осенью 1988 года Дональд Кеох, президент компании Coca-Cola, не мог не заметить, что кто-то массово скупает акции его компании. Всего через год после краха фондового рынка в 1987 году акции Coca-Cola все еще торговались по курсу на 25% ниже своего докризисного максимума. Но в итоге цена акций достигла минимума, потому что «какой-то таинственный инвестор скупал акции большими партиями». Когда Кеох узнал, что этот брокер родом со Среднего Запада, он сразу же подумал о своем друге Уоррене Баффете и решил позвонить ему.

«Скажи, Уоррен, что происходит? — начал Кеох. — Ты что, скупаешь акции моей компании?» Баффет помолчал, а затем ответил: «Так уж вышло, что скупаю, но я был бы признателен, если бы ты хранил молчание, пока я сам об этом не объявлю»[107]. Если бы вдруг стало известно, что Баффет покупает акции компании Coca-Cola, это вызвало бы ажиотаж покупателей, что в конечном счете привело бы к росту курса акций, а Уоррен еще не закончил укреплять позиции Berkshire.

К весне 1989 года акционеры Berkshire Hathaway узнали, что Баффет потратил 1,02 миллиарда долларов на покупку акций компании Coca-Cola. Он поставил на кон треть портфеля акций Berkshire и теперь владел 7% акций указанной компании. Это была самая крупная инвестиция Berkshire на тот момент, и брокеры на Уолл-стрит задумались. Баффет заплатил за уже сотню лет существующую на рынке компанию по производству газировки сумму, в пять раз превышающую балансовую стоимость и более чем в пятнадцать раз — уровень прибыли. Что же такого увидел Волшебник из Омахи, чего не заметили остальные?

Coca-Cola — крупнейшая в мире компания по производству напитков. Она продает более 500 наименований шипучих и негазированных напитков в более чем 200 странах мира. Из этих 500 брендов 15 стоят миллиарды долларов, включая Coca-Cola, Diet Coke, Fanta, Sprite, Vitaminwater, Powerade, Minute Maid, Simply, Georgia и Dell Valle.

О компании Coca-Cola Баффет знал с самого детства. В пять лет он впервые попробовал колу и вскоре после этого начал предпринимательскую деятельность, как было описано в первой главе. Он покупал упаковку из шести банок колы за 25 центов и перепродавал их по пять центов за каждую. В последующие пятьдесят лет он наблюдал за феноменальным ростом компании Coca-Cola, но покупал текстильные фабрики, универмаги и предприятия по производству сельскохозяйственной техники. Даже в 1986 году, когда Баффет официально объявил, что вишневая кола станет официальным безалкогольным напитком на ежегодных собраниях Berkshire Hathaway, он все еще не приобрел ни одной акции компании Coca-Cola. Только два года спустя, летом 1988 года, Баффет начал их покупать.

Принцип: просто и понятно

Деятельность компании Coca-Cola относительно проста. Компания закупает сырье и смешивает его для производства концентрата, а затем продает так называемым «разливщикам» — фирмам, которые смешивают концентрат с другими ингредиентами и разливают готовые напитки по бутылкам. Затем разливщики продают продукт в торговые точки, включая минимаркеты, супермаркеты и торговые автоматы. Компания также поставляет сиропы для безалкогольных напитков ресторанам и предприятиям