Крипто-гамбит, или Поиски регуляторного баланса - Ольга Александровна Гончарова

Но даже если страны выбирают одинаковые термины, их определения могут значительно отличаться. Например, в ЕС криптоактивы, которые обладают признаками ценных бумаг, регулируются как финансовые инструменты. В других странах, таких как Мексика, классификации носят более общий характер, что создает дополнительные риски для участников рынка.

В Российской Федерации также используется термин «криптоактив». Криптоактив – актив, который существует в цифровом виде или является цифровым представлением другого актива и создан с применением технологии распределенных реестров[74].

Центральный банк РФ выделяет следующие виды криптоактивов:

1. Электронные деньги – цифровая альтернатива наличным, выпущенная частным эмитентом.

2. Необеспеченные криптовалюты (биткоин – наиболее распространенная в мире криптовалюта и альткоины) – криптоактивы, характеризующиеся отсутствием обеспечения, не могут быть погашены у эмитента, предназначены для использования в качестве средства платежа.

3. Стейблкоины – криптоактивы, отличающиеся от альткоинов и биткоина тем, что обеспечены иными активами и/или при их выпуске используется специальная система, ограничивающая волатильность их курса. Они могут применяться в целях платежей или представлять собой аналог фонда денежного рынка или иного имущественного комплекса. Механизм обеспечения при этом может не иметь надлежащих правовых основ, быть непрозрачным и неполным[75].

4. Токенизированные активы – криптоактивы, применяемые в целях закрепления за их владельцем определенных прав, которые можно разделить на следующие виды:

• аналоги долговых ценных бумаг,

• аналоги акций (подтверждение участия в капитале организации),

• подтверждение права на получение определенного товара или услуги.

Регуляторные нюансы и изменчивость категорий

Интересным примером является Гонконг, где регуляторы признают: функции криптоактивов могут меняться со временем. Это означает, что токен, который изначально не был ценной бумагой, может обрести такие признаки позже. В результате Гонконг рекомендует лицензировать поставщиков услуг таким образом, чтобы они могли работать с обоими типами активов[76].

Страны, такие как ЕС и Южная Корея, создают специальные руководства, которые помогают минимизировать риски неправильной классификации. Особое внимание уделяется стейблкоинам, утилитарным токенам и NFT. Например, в Швейцарии утилитарные токены не подпадают под финансовое регулирование, если связанные с ними услуги или продукты уже находятся в рабочем состоянии и токены используются исключительно для доступа к ним.

Процесс классификации является живым примером того, как формируются правила для нового, динамичного рынка. Чем лучше регуляторы смогут учитывать локальные и глобальные реалии, тем яснее и справедливее будут созданные ими нормы.

Подробный перечень терминов и определений в различных юрисдикциях

ЕС – резервный класс активов

Регламент о рынках криптоактивов (MiCA), принятый в 2023 году, регулирует выпуск, предложение и предоставление услуг, связанных с криптоактивами. Он вводит новые категории активов, но при этом согласован с другими финансовыми нормами ЕС. Главная цель MiCA – устранить пробелы в законодательстве, чтобы охватить все виды криптоактивов.

MiCA определяет криптоактив как «цифровое представление ценности или права, которое можно передавать и хранить с помощью технологии распределенного реестра или аналогичных технологий». Это широкое определение, но регламент применяется только к тем криптоактивам, которые не подпадают под другие существующие нормы. Например, токены-ценные бумаги и токенизированные финансовые инструменты регулируются MiFID II ⁄ MiFIR. Таким образом, MiCA выполняет роль защитного механизма, охватывая активы, выпадающие из других нормативных актов. Исключения составляют утилитарные токены и NFT, для которых есть отдельные исключения. MiCA выделяет две дополнительные категории криптоактивов: токены, привязанные к активам (ARTs), и токены электронных денег (EMTs). ARTs сохраняют свою стоимость за счет привязки к другим активам или валютам, a EMTs – только к одной фиатной валюте. ARTs регулируются отдельными нормами MiCA, в то время как EMTs подчиняются правилам для электронных денег, дополненным требованиями по раскрытию информации и резервам.

Швейцария – технологическая нейтральность

Швейцария регулирует криптоактивы, используя принцип технологической нейтральности. Законодательство страны не вводит специальных терминов для криптоактивов. Вместо этого в 2018 году швейцарский финансовый регулятор FINMA выпустил рекомендации по их классификации, а принятый в 2020 году «Закон о блокчейне» внес дополнительную ясность.

Криптоактивы классифицируются на три типа: токены-активы, платежные токены и утилитарные токены. Каждый из них регулируется по-разному. Токены-активы подпадают под правила для ценных бумаг, включая нормы проспектов и торговли. Платежные токены регулируются нормами для виртуальных валют и правилами противодействия отмыванию денег. Утилитарные токены не считаются ценными бумагами, если они соответствуют определенным условиям и обеспечивают доступ к цифровым сервисам.

Швейцарский подход высоко оценен за правовую ясность, которая стимулирует инновации и привлекает инвестиции. Это сделало страну одним из ведущих центров блокчейн-индустрии, сохранив акцент на существующих нормах и технологической нейтральности.

США – «регулирование через принуждение»

В США нет федерального закона, специально регулирующего криптоактивы, хотя некоторые штаты, такие как Нью-Йорк, приняли свои нормативные акты. В отсутствие единого подхода федеральные агентства классифицируют криптоактивы в рамках существующих правовых норм, что создает путаницу в полномочиях различных органов.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) в 2019 году опубликовала руководство по определению криптоактивов как инвестиционных контрактов. SEC считает, что большинство криптоактивов подпадают под определение ценных бумаг, если они соответствуют тесту Howey. На этом основании SEC активно принимает меры против компаний и платформ. Этот подход получил название «регулирование через принуждение».

Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) в 2015 году классифицировала биткоин и другие виртуальные валюты как товары. В 2024 году подкомитет CFTC предложил подробную классификацию цифровых активов. На этом фоне Белый дом издал указ, призывающий к координации усилий между федеральными агентствами для устранения пробелов в регулировании. В Конгрессе также обсуждаются законопроекты, касающиеся криптоактивов. Однако до принятия четких правил каждая ситуация требует индивидуального анализа. Такой подход создает неопределенность на рынке, и регуляторы критикуются за то, что тормозят инновации.

Заключение

Классификация криптоактивов – это не просто техническая задача, а ключевой элемент в формировании регуляторной инфраструктуры, которая определяет устойчивость и эффективность глобального рынка цифровых активов. Разнообразие подходов, применяемых в различных странах, отражает как различия в уровнях экономического развития, так и национальные приоритеты. Однако отсутствие единого стандарта продолжает оставаться значительным препятствием для международного сотрудничества.

Два наиболее распространенных термина – «криптоактив» и «виртуальный актив» – наглядно демонстрируют это разнообразие. В развитых странах термин «криптоактив» используется чаще, поскольку охватывает широкий спектр активов, включая те, что обладают характеристиками традиционных финансовых инструментов. В странах с формирующимися экономиками более популярным остается термин «виртуальный актив», что связано с соблюдением рекомендаций FATF и защитой