Крипто-гамбит, или Поиски регуляторного баланса - Ольга Александровна Гончарова

Процедуры допуска криптоактивов к торгам варьируются в зависимости от подхода каждой юрисдикции. Например, в ОАЭ (FSRA) и Японии сначала проводится предварительное одобрение активов регулятором. В ОАЭ процесс включает проверку рыночного спроса, капитализации и кибербезопасности, а в Японии – предварительный анализ активов, который согласуется с саморегулируемой организацией JVCEA. Это гарантирует, что только те активы, которые соответствуют строгим требованиям, могут быть допущены к торгам.

В других странах, таких как Гонконг, основная оценка ложится на биржи. Учитываются такие факторы, как зрелость актива, его ликвидность и состав команды разработчиков. Этот подход позволяет биржам быстрее и гибче реагировать на изменения рынка. В ЕС и Великобритании процесс допуска актива также связан с обязательным раскрытием информации, что предполагает детальную проверку и прозрачность со стороны бирж.

Некоторые юрисдикции, например ЕС и VARA, идут дальше и запрещают допуск анонимных активов, что снижает риски незаконных операций и повышает доверие к криптовалютным рынкам.

Что касается раскрытия информации, оно играет ключевую роль в защите интересов потребителей. Важнейшими аспектами являются не только информация об эмитенте и проекте, финансируемом с помощью криптоактивов, но и прозрачность прав и обязательств, связанных с этими активами, а также технологии, лежащие в их основе. В ЕС для этого используется так называемый white paper, который должен содержать не только технические детали, но и, например, информацию о экологических аспектах консенсусного механизма. В Великобритании активно обсуждается создание централизованной структуры для стандартизации этого процесса, а в ОАЭ (VARA) и Гонконге раскрытие информации регулируется наиболее детализированно. В других юрисдикциях, таких как Абу-Даби (FSRA) и Сингапур, требования остаются менее строгими, что также отражает локальные особенности и подходы к регулированию.

Раскрытие экологической информации

Экологическое воздействие блокчейн-технологий стало важной частью регуляторной повестки, особенно после того, как рост популярности и цен на биткоин привел к рекордному потреблению энергии. Cambridge Blockchain Network Sustainability Index, разработанный CCAF, оценивает энергопотребление и выбросы парниковых газов блокчейнов биткоин и эфириум.

ЕС стал первым регионом, требующим экологической отчетности криптоактивов в рамках своей прогрессивной политики устойчивого финансирования.

Великобритания также рассматривает этот шаг и намерена продвигать обсуждения в международных организациях, таких как IOSCO.

Согласно регламенту MiCA, с января 2025 года эмитенты криптоактивов и поставщики услуг должны раскрывать информацию о воздействии своих активов на климат и другие экологические последствия. Информация должна учитывать механизмы консенсуса и связанные с ними стимулы. Эти данные будут публиковаться в белых книгах и обновляться ежегодно.

Первоначально требования экологической отчетности не входили в предложения Европейской комиссии, но были добавлены в ходе законодательных обсуждений. Некоторые группы в Европарламенте предлагали полностью запретить криптоактивы, использующие механизм proof-of-work. Раскрытие экологической информации было предложено как компромисс для стимулирования перехода на менее энергоемкие механизмы, такие как Proof-of-Stake. Пример Ethereum послужил ориентиром.

ESMA разрабатывает подробные требования к экологической отчетности, включая энергопотребление, интенсивность энергозатрат, выбросы парниковых газов и использование невозобновляемых источников энергии. Дополнительно предлагаются индикаторы, такие как эмиссия парниковых газов на разных этапах цепочки поставок.

ЕС также признал трудности сбора данных в краткосрочной перспективе. Поэтому ESMA предложила подход, основанный на лучших усилиях, с возможностью использования оценок при отсутствии точных данных.

Заключение

Криптоактивы существенно отличаются от ценных бумаг из-за особенностей их создания и обращения. Во многих случаях именно допуск к торгам становится первым шагом для наложения регуляторных обязательств. Юрисдикции варьируются по подходам, от строгого контроля допустимости активов до делегирования ответственности биржам.

Там, где правила допуска строже, требования к раскрытию менее детализированы. Напротив, в юрисдикциях с большей свободой выбора бирж акцент делается на строгих требованиях к информации. Совокупно такие меры помогают достичь целей защиты потребителей и борьбы с отмыванием денег.

Глава 22

Регулирование стейблкоинов

Стейблкоины – это особый тип криптоактивов со стабилизационным механизмом: их стоимость привязана к чему-то надежному, чаще всего к доллару США, иногда к корзине валют или даже золоту. Цель простая – держать курс ровным, чтобы ими можно было спокойно платить или хранить деньги без нервов из-за скачков цен. Но есть подвох: поскольку такие токены наиболее понятны пользователям и более всего напоминают им традиционные фиатные деньги, они более быстро получают массовое распространение, а следовательно, такие токены могут пошатнуть финансовую стабильность и создать проблемы для контроля регуляторов над национальными валютами в разных странах.

Стейблкоины чаще всего поддерживаются за счет резервов, которые представляют собой активы, привязывающие их стоимость к определенному уровню (например, 1:1 к доллару США). Эти резервы можно классифицировать следующим образом:

Фиатные активы – сюда входят традиционные финансовые инструменты, такие как наличные деньги, банковские депозиты, государственные облигации США или другие валюты, обеспечивающие высокую надежность и ликвидность (пример: USDT, USDC).

Товарные активы – физические товары, такие как золото, серебро или нефть, которые служат материальной основой стоимости и часто используются для диверсификации резервов (пример: PAXG с обеспечением золотом). Рынок стейблкоинов, обеспеченных другими активами.

Криптовалютные активы – цифровые валюты, такие как биткоин, эфириум или их производные, которые обеспечивают децентрализацию, но вносят риск из-за своей волатильности.

Алгоритмические стейблкоины – особый тип, не зависящий от физических резервов. Они регулируют свою стоимость через программные механизмы: увеличивают или уменьшают предложение токенов с помощью смарт-контрактов, реагируя на рыночный спрос и предложение (пример: UST до краха, Ampleforth).

Рынок фиатных стейблкоинов

Рынок стейблкоинов. обеспеченных другими активами

Рынок криптообеспеченных стейблкоинов

Рынок необеспеченных стейблкоинов

Зачем нужны стейблкоины

Стейблкоины прочно вошли в финансовый мир, найдя применение далеко за пределами криптовалютной торговли. Рассмотрим четыре основные категории их использования.

Средство расчетов

Стейблкоины все чаще используются для платежей и переводов. Особенно заметны их преимущества в международных расчетах: деньги доходят быстро, комиссии низкие, а доступ есть практически у каждого. Для трудовых мигрантов это настоящее спасение – больше не нужно отдавать львиную долю заработка на переводы. Да и в странах, где с банками туго, стейблкоины открывают новые возможности. Простые переводы между людьми тоже стали проще и дешевле.

Инвестирование и накопление

Когда рынок лихорадит, стейблкоины становятся тихой гаванью. Трейдеры используют их, чтобы зафиксировать прибыль или не потерять все на падении. В странах, где национальная валюта то и дело проседает, люди хранят сбережения в стейблкоинах. А некоторые даже умудряются