Крипто-гамбит, или Поиски регуляторного баланса - Ольга Александровна Гончарова

план по снижению их использования в качестве средства платежа, если количество транзакций и объем превышают миллион транзакций и €200 млн в день. В настоящее время ЕС проводит консультации, чтобы уточнить, что означает использование монет как средства платежа и как это можно эффективно измерить.

Эти ограничения усиливаются требованием, чтобы эмитент стабильной монеты был авторизован в ЕС, а также правилами, требующими локализации резервов, включая депозиты в банках. Эти правила создают сложности для зарубежных эмитентов, особенно для эмитентов стабильных монет в долларах, которые доминируют на рынке. В ответ на это некоторые участники рынка начали выпускать стабильные монеты, деноминированные в евро (например, Circle представил EURC в 2024 году).

Япония – множество оттенков токенизированных денег

Япония ввела правила выпуска и посредничества стабильных монет в июне 2022 года, и они вступили в силу в июне 2023 года. Это была третья реформа в области регулирования криптоактивов после реформ 2016 и 2019 годов, направленных на более комплексное регулирование рынка цифровых активов.

Правила стабильных монет ориентированы на цифровые деньги, то есть монеты, обеспеченные фиатными активами. Эмитенты должны быть лицензированы как банки, поставщики услуг перевода средств или трастовые компании. Требования к резервам и выкупу зависят от типа лицензии, что ясно разграничивает различные формы цифровых денег.

Банки могут выпускать стабильные монеты, токенизируя свои обязательства, и в этом случае они подчиняются существующим банковским правилам (например, требования по резервам, ликвидности и капиталу). Держатели стабильных монет защищены на сумму до 10 млн иен через депозитное страхование, как и традиционные банковские депозиты. Поставщики услуг перевода средств выпускают цифровые деньги как требования к непогашенным обязательствам, которые должны быть обеспечены денежными депозитами или банковскими гарантиями. Трастовые компании могут выпускать стабильные монеты как права на трастовые активы, которые должны быть в форме депозитов в японских или зарубежных банках с филиалом в Японии. Кроме того, посредники для стабильных монет должны быть лицензированы и соответствовать требованиям, касающимся других криптоактивов, включая покупку, продажу, обмен и хранение монет.

Сингапур – «знак качества» для SG-эмитентов

В августе 2023 года Управление денежного регулирования Сингапура (MAS) изложило основные особенности предстоящих правил для выпуска стабильных монет. Эти предложения являются примером того, как небольшая открытая экономика может снизить риски, предлагая четкую рамочную структуру для эмитентов стабильных монет на своей территории, при этом не запрещая стабильные монеты, выпущенные за рубежом.

Предлагаемые правила будут касаться одновалютных стабильных монет, привязанных к сингапурскому доллару или любой другой валюте G10, которые выпускаются в Сингапуре. Стабильные монеты, выпущенные за рубежом и деноминированные в других валютах, не будут запрещены, но они будут регулироваться как другие криптоактивы и не смогут рекламироваться как «стабильные монеты, регулируемые MAS». Таким образом, регулятор надеется превратить этот ярлык в «знак качества», который будет вызывать доверие у инвесторов.

Стоит отметить, что MAS уже накладывает строгие ограничения на предоставление услуг, связанных с криптоактивами, для розничных пользователей, что снижает потребительские риски, связанные с иностранными стабильными монетами. По новым правилам эмитенты не смогут выпускать ту же стабильную монету в других юрисдикциях параллельно с теми, что выпускаются в Сингапуре. Регулятор рассматривал возможность введения соглашений об эквивалентности для многостраничного выпуска, но отклонил этот вариант из-за начальной стадии регулирования стабильных монет по всему миру. Эта позиция может быть пересмотрена в будущем.

Заключение

В развитых странах стейблкоины стали приоритетом для регуляторов. Основные правила включают лицензирование, обязательства по выкупу и резервам, а также меры по предотвращению дезинтермедиации банковского сектора. Однако трансграничные аспекты регулирования остаются недостаточно развитыми, что может привести к регуляторному арбитражу и фрагментации рынка. Возможность расчетов стейблкоинами, выпущенными на публичных блокчейнах, будет следующей основной темой для изучения глобальными регуляторами в ближайшие годы.

Глава 23

Поставщики услуг виртуальных активов (VASP and CASP): ключевое звено в регулировании

Поставщики услуг криптоактивов (далее – CASP – capital asset service providers) – это централизованные организации, которые выполняют различные операции с криптоактивами, включая биржевую торговлю, переводы и хранение. Учитывая их ключевую роль в секторе, для финансовых органов важно четко определить подходы к регулированию и надзору за этими организациями.

В этой главе мы дадим определение CASP, опишем спектр предоставляемых ими услуг и связанные с этим риски. Мы также рассмотрим текущий регуляторный охват CASP и эволюцию глобальных стандартов в этой области. Далее мы проанализируем регуляторные рамки в различных странах, уделяя внимание таким аспектам, как лицензирование, требования к конкретным услугам и правила предотвращения конфликтов интересов. Отдельно мы рассмотрим такие виды деятельности, как стейкинг и кастодиальные услуги.

CASP: кто они и почему важны

CASP – это ключевой элемент рынка криптоактивов. Они обеспечивают инфраструктуру для обмена, хранения и управления криптоактивами, выступая связующим звеном между традиционной финансовой системой и миром криптовалют.

CASP являются объектом большинства регуляторных инициатив, направленных на регулирование рынков криптоактивов. Являясь централизованными структурами, они предоставляют удобную точку для регулирования и надзора, что соответствует традиционной финансовой системе. CASP обязаны получать разрешение на ведение деятельности и соблюдать регуляторные требования.

CASP находятся в центре внимания регуляторов благодаря своей значимости и критической роли на рынке. Они предоставляют входные и выходные точки в экосистему, позволяя пользователям конвертировать криптоактивы в фиатные деньги и наоборот, а также безопасные интерфейсы для взаимодействия с блокчейнами. Большая часть торговой активности проходит через них. Рост активности связан с увеличением использования CASP, и МВФ считает, что регулирование и надзор за CASP являются важной основой для сбора данных, мер по управлению капиталом и налогово-бюджетной политике.

Проблемы, возникающие на рынках криптоактивов, зачастую связывают с деятельностью CASP. Крах известных CASP, таких как FTX, показал необходимость надзора и регулирования для защиты потребителей и инвесторов.

Услуги, предоставляемые CASP

CASP предлагают широкий спектр услуг: от управления торговыми платформами до предоставления посреднических услуг (торговля, кастодиальные услуги и т. д.). Они также могут предоставлять платежные сервисы, услуги по кредитованию, стейкингу и инвестиционные консультации.

Наиболее распространенные услуги

Биржевая торговля. Платформы, обеспечивающие обмен и перевод криптоактивов.

Брокер-дилер. Организации, выступающие посредниками между покупателем и продавцом или торгующие от своего имени.

Кастодиальные услуги. Организации, обеспечивающие сохранность криптоактивов или приватных ключей от имени других лиц.

Платежи и переводы. Участники, осуществляющие платежные операции с использованием токенов или стейблкоинов.

Управление портфелем и консультации. Организации, управляющие портфелями клиентов или предоставляющие инвестиционные рекомендации.

Кредитование и заимствование. Организации, позволяющие инвесторам одалживать или брать в долг криптоактивы под проценты.