Крипто-гамбит, или Поиски регуляторного баланса - Ольга Александровна Гончарова

class="p1">Стейкинг. Агенты, выполняющие операции по подтверждению транзакций в блокчейнах Proof-of-Stake, включая блокировку токенов для участия в валидации и получения вознаграждений.

Майнинг. Агенты, выполняющие операции по обработке транзакций в блокчейнах Proof-of-Work.

Большинство этих видов деятельности аналогичны тем, что осуществляются традиционными финансовыми организациями с использованием фиатных валют. Однако некоторые, такие как стейкинг и майнинг, являются уникальными для криптоактивов.

Стейкинг: что это?

Термин «стейкинг» не имеет четкого определения, однако часто им называют различные способы получения пассивного дохода с криптоактивами, такие как yield farming и liquidity mining. Однако точнее будет описать стейкинг как процесс блокировки нативных токенов в смарт-контрактах на блокчейне с PoS-консенсусом для участия в валидации транзакций и получения вознаграждений.

Популярность стейкинга возросла с развитием PoS-блокчейнов, например Cardano и Solana, а особенно ускорилась с переходом Ethereum на PoS в 2022 году. Это привело к тому, что финансовые регуляторы начали работать над уточнением нормативного регулирования в этой сфере. Ниже мы рассмотрим, как регулируются услуги стейкинга в ЕС, Сингапуре, Швейцарии, ОАЭ (VARA) и Великобритании.

Риски, связанные с услугами стейкинга, можно разделить на две категории. Первая – это риски, связанные с управлением PoS-блокчейнами, например ограничения на вывод средств или потеря заблокированных токенов из-за ошибок валидаторов. Вторая – риски, связанные с ролями сервис-постав-щиков, такими как контроль над частными ключами или проблемы с сегрегацией активов.

Хотя все пять юрисдикций признают существующие риски, их подходы к регулированию стейкинга сильно различаются.

В Сингапуре лицензированным криптоплатформам запрещено предлагать услуги стейкинга розничным клиентам, так же как и криптокредитование.

В ответ на консультацию Управление денежного регулирования Сингапура (MAS) отметило, что риски в стейкинге и кредитовании схожи по вероятности и масштабам. Услуги стейкинга доступны профессиональным клиентам и остаются нерегулируемыми.

В ОАЭ (VARA) ввели дополнительную лицензию для платформ, предоставляющих услуги стейкинга. Для разрешения услуги необходимо, чтобы стейкинг предоставлялся авторизованным кастодианом, а также не происходил сбор активов клиентов.

В Великобритании рассматривают возможность исключить стейкинг из существующих нормативных актов, таких как правила для коллективных инвестиционных схем. В ЕС поставщики стейкинга, которые берут на себя контроль над криптоактивами, должны быть лицензированы как кастодианы. Швейцарская финансовая надзорная служба (FINMA) выпустила рекомендации по регулированию стейкинга. Лицензированные учреждения, которые могут гарантировать сегрегацию активов, освобождаются от требований к банковскому капиталу. Нелицензированные участники, предоставляющие услуги стейкинга, могут не получать банковской лицензии, если выполняются условия, такие как отсутствие сбора активов. Однако этот подход временный и будет меняться со временем.

Риски, надзор и стандарты CASP

Риски, связанные с криптоактивами, схожи с рисками в традиционных финансах, но уникальные особенности криптоактивов могут усугублять их. Примером являются операционные и киберриски, которым подвержены кастодианы криптоактивов. Кроме того, риски нарушения рыночной стабильности возрастают из-за зависимости от глобальных пулов ликвидности и их фрагментации. Эти риски усугубляются недостатками в процедурах риск-менеджмента со стороны CASP (отсутствие сегрегации собственных и клиентских средств, базовые системы управления ликвидностью, зависимостью от кредитных плеч и т. д). Финансовые органы обеспокоены так называемыми multifunctional CASP, совмещающими функции и виды деятельности, разделенные в традиционных финансах, что увеличивает риски конфликтов интересов

Получив лицензию, CASP подпадают под надзор, включающий контроль за соблюдением нормативных требований. Надзор важен для решения качественных вопросов и работы с инновациями в условиях отсутствия четких правил. Процесс надзора за CASP схож с надзором за традиционными финансовыми организациями: анализ рынка, сбор отчетных данных, дистанционный и контактный надзор. При выявленных нарушениях регулятор применяет традиционные надзорные механизмы: предупреждение, приостановка деятельности или отзыв лицензии, штрафы. Однако надзор за CASP сталкивается с уникальными вызовами, обусловленными природой технологии и особенностями рынка. Для преодоления этих вызовов необходимы следующие меры.

Ресурсы. Подразделения надзора должны быть обеспечены достаточным количеством сотрудников с техническими знаниями.

Надзорные инструменты. В дополнение к традиционным инструментам можно использовать аналитические инструменты мониторинга транзакций на блокчейне.

Международное сотрудничество. CASP совмещают различные виды деятельности, работают в нескольких юрисдикциях и часто не имеют единой точки входа для регулирования. Это требует тесного сотрудничества между надзорными органами и обмена информацией, что затрудняется из-за отсутствия или несоответствия регуляторных норм.

Как обсуждалось ранее, регуляторные рамки для CASP расширяются. После первоначального акцента на борьбу с отмыванием денег и финансированием терроризма все больше стран внедряют комплексные подходы, направленные на предотвращение ущерба для инвесторов и потребителей. Принятие рекомендаций FSB и IOSCO должно стимулировать эту тенденцию, особенно в странах G20. Эти рекомендации имеют широкий охват и ориентированы в основном на CASP, способствуя гармонизации регулирования и улучшению сотрудничества между надзорными органами.

Подходы к регулированию CASP в разных юрисдикциях

Авторизация и лицензирование

Многие юрисдикции используют механизмы лицензирования CASP. В Европейском Союзе, Великобритании, Японии, Гонконге и других регионах внедрены системы лицензирования или регистрации. Швейцария выделяется, применяя существующие механизмы регулирования без введения специфических требований для криптоактивов.

В Европейском Союзе для банков и других финансовых учреждений предусмотрены упрощенные процедуры, так как они уже подлежат строгому регулированию. В Японии процесс лицензирования выражен через регистрацию, которая по своей сути эквивалентна лицензии. В Гонконге акцент сделан на двойном подходе: лицензирование требуется для работы как с ценными бумагами, так и с криптоактивами.

Услуги, подпадающие под регулирование

Регулирование охватывает услуги бирж, брокеров-дилеров, кастодианов и управляющих активами. Для платежных сервисов общие правила действуют почти повсеместно, но при использовании стейблкоинов (как в ЕС и Великобритании) применяются дополнительные требования.

Подходы к стейкингу варьируются: в Сингапуре он запрещен для розничных клиентов, в ОАЭ введены строгие условия, включая использование лицензированных кастодианов. В ЕС стейкинг регулируется как кастодиальная услуга, а Великобритания рассматривает возможность применения действующих нормативов.

Регулирование бирж и кастодианов

Биржи обязаны соблюдать нормы корпоративного управления, обеспечивать прозрачность процедур и предотвращать рыночные манипуляции. Процесс листинга криптоактивов требует тщательного анализа их природы. Важным элементом является физическая защита активов клиентов: в Японии и Южной Корее предписано хранить до 98 % средств в холодных кошельках.

Кастодианы обязаны отделять клиентские средства от собственных, что обеспечивает их сохранность даже в случае финансовых проблем компании.

Конфликты интересов

Все крупные юрисдикции стремятся минимизировать конфликты интересов в криптовалютной сфере. В ЕС биржам запрещено торговать на собственных платформах (за исключением посреднических операций). В Великобритании и Гонконге запрещены манипуляции с токенами, выпускаемыми самой биржей.

Трансграничный доступ

Регуляторы ужесточают требования для работы иностранных компаний. В ЕС и Японии криптоплатформы должны быть зарегистрированы локально. В Южной Корее запрещено взаимодействовать с клиентами через иностранные платформы, если они не получили лицензию.

Заключение