Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 150 миллиардов - Роберт Хагстром

заметил он. — В любом соревновании — финансовом, интеллектуальном или физическом — очень выгодно иметь соперников, которых учили, что бесполезно даже пытаться победить. С эгоистической точки зрения нам, пожалуй, следует спонсировать кафедры, чтобы обеспечить непрерывное преподавание теории эффективного рынка»[219].

В наши дни инвесторы находятся на интеллектуальном и глубоко эмоциональном перепутье. Налево пойдешь — на путь развития современной портфельной теории попадешь. Эта теория имеет пятидесятилетнюю историю существования, богатую научными статьями, четкими формулами и лауреатами Нобелевской премии. Она направлена на то, чтобы доставить инвесторов из пункта А в пункт Б с минимально возможным колебанием цен, тем самым снижая эмоциональную боль от ухабистой поездки. Полагая, что рынок эффективен, а следовательно, цена и внутренняя стоимость — это одно и то же, приверженцы современной портфельной теории сначала сосредоточивают внимание на цене, затем — на стоимости активов… а иногда и вовсе стоимость активов игнорируют.

Направо пойдешь — попадешь на путь, по которому шли Уоррен Баффет и другие успешные инвесторы. Их история жизни наполнена опытом, простой арифметикой и многолетним владением акциями. Их теория направлена на то, чтобы доставить инвесторов из пункта А в пункт Б не плавной дорогой избегания краткосрочного колебания цен, а через организацию инвестиционного подхода, призванного увеличить темпы роста внутренней стоимости с учетом экономических рисков. Сторонники подхода Баффета не верят, что рынок всегда эффективен. Вместо этого они сначала обращают внимание на стоимость активов, затем — на цены… а иногда и вовсе игнорируют их.

* * *

Теперь, когда у вас есть хотя бы краткое представление о концепциях современной портфельной теории, вы можете легко спрогнозировать, как применение подхода Баффета приведет вас к конфликту с его сторонниками. Вы не только вступите в интеллектуальное противостояние с современными теоретиками портфельного инвестирования, но и окажетесь в значительном меньшинстве — как в учебном классе, так и на рабочем месте. Следуя примеру Уоррена Баффета, вы станете бунтарем перед лицом большей армии людей, инвестирующих совершенно по-другому. Как вы скоро узнаете, жизнь изгоя сопряжена с определенными эмоциональными проблемами.

Я пишу об Уоррене Баффете уже более двадцати лет. За это время я не встретил никого, кто был бы категорически не согласен с методологией, изложенной в книге «Уоррен Баффет». Однако я встречал бесчисленное множество людей, которые были полностью согласны с выводами Баффета, но в эмоциональном плане так и не смогли применить его уроки на практике. Я пришел к убеждению, что это самый важный ключ к пониманию его успеха и одна из частей головоломки, не изученная до конца. Одним словом, Уоррен Баффет рационален, а не эмоционален.

Почему психология так важна

В 2002 году психолог Даниэль Канеман был удостоен Нобелевской премии по экономике «за использование результатов психологических исследований в экономической науке, особенно в том, что касается человеческих суждений и принятия решений в условиях определенности». Это ознаменовало официальное появление поведенческой экономики в качестве законной силы, определяющей взгляды на рынки ценных бумаг. Несмотря на появление компьютерных программ и сложных технологий, рынки по-прежнему создаются людьми.

Поскольку эмоции сильнее разума, страх и жадность приводят к тому, что цены на акции то поднимаются, то опускаются ниже внутренней стоимости компании. Когда люди жадничают или напуганы, по мнению Баффета, они часто продают акции по неразумным ценам. В краткосрочной перспективе настроения инвесторов — человеческие эмоции — оказывают более заметное влияние на курсы акций, чем базовые показатели компании.

Задолго до того, как поведенческая экономика получила название, ее принципы уже понимали и принимали такие бунтари, как Уоррен Баффет и Чарли Мангер. Чарли отмечает, что, окончив школу, они с Баффетом «пришли в мир бизнеса, чтобы найти обширные и предсказуемые образцы крайней неразумности»[220]. Он говорит не о горизонтах прогнозирования, а скорее о том, что неразумность приводит к предсказуемым моделям поведения.

Если не считать Баффета и Мангера, то лишь совсем недавно большинство профессионалов в области инвестиций обратили серьезное внимание на пересечение финансов и психологии. Когда дело доходит до инвестирования, эмоции очень реальны в том смысле, что они влияют на поведение людей и в конечном счете на курсы акций на фондовом рынке. Я уверен, вы уже поняли две причины, по которым изучение человеческой природы так ценно для вашего инвестирования. Во-первых, вы сможете избежать наиболее распространенных ошибок. Во-вторых, научитесь вовремя распознавать ошибки других людей, чтобы извлекать из них выгоду.

Все мы подвержены индивидуальным заблуждениям, которые могут повлиять на личный успех. Когда тысячи или миллионы людей совершают ошибки в суждениях, это приводит к тому, что рынок начинает двигаться к краху. Кроме того, искушение последовать за толпой настолько сильно, что массовое неверное суждение только усугубляется. В бурном море нелогичного поведения те немногие, кто действует разумно, вполне могут оказаться единственными выжившими.

На самом деле, единственное противоядие от вызванных эмоциями ошибочных суждений — разумность, особенно если применять ее в долгосрочной перспективе с терпеливой настойчивостью. И это тема нашей следующей главы.

Глава 7. Ценность терпения

В шедевральном произведении Льва Толстого «Война и мир» есть такая мудрая фраза: «Самые сильные из всех воинов — время и терпение». Автор, конечно, рассуждал о войне, но эта идея также отлично применима к экономике и имеет огромную ценность для тех, кто хотел бы глубже разобраться в фондовом рынке.

Вся рыночная активность лежит на бесконечной линии времени. Двигаясь слева направо, мы наблюдаем за решениями о покупке и продаже, происходящими каждую микросекунду, минуту, час, день, неделю, месяц, год и десятилетие. Хотя точная граница не проведена, по общему признанию, деятельность, лежащая на левой стороне линии времени (более короткие временные рамки), считается спекуляцией, а деятельность на правой стороне (более длительные временные рамки) — инвестированием. Думаю, излишне уточнять, что Уоррен Баффет, спокойный и терпеливый в долгосрочной перспективе, удобно расположился справа.

Отсюда возникает вопрос: почему так много людей отчаянно цепляются за крайние левые позиции на линии времени, пытаясь заработать как можно больше денег в наиболее короткий срок? Всему виной жадность? Или заблуждение, будто они могут предсказать изменения в психологии рынка? А может, эти люди потеряли веру в возможность получения долгосрочного дохода от инвестиций, после того как за последнее десятилетие пережили два периода устойчивого падения стоимости активов и финансовый кризис? По правде говоря, ответ на все три вопроса — да. Хотя каждое из предположений связано с теми или иными проблемами, именно последнее — отсутствие уверенности в долгосрочном инвестировании — волнует меня больше всего, потому что долгосрочное инвестирование лежит в основе метода Уоррена Баффета.

На долгосрочную перспективу

Более