Великая катастрофа 1929 года - Джон Кеннет Гэлбрейт

Эта геометрическая беспощадность не была исключением. Напротив, она повсеместно действовала на акции кредитных трастов. К началу ноября акции большинства из них стали практически непродаваемыми. Что ещё хуже, многие из них торговались на бирже Curb или на иногородних биржах, где покупателей было мало, а рынок вял.

Никогда ещё так остро людям не требовались деньги, как в те дни. Известие о том, что человек «попался» на рынок, служило сигналом для кредиторов, которые налетали на него, словно саранча. Многие, испытывавшие трудности с выполнением маржинальных требований, хотели продать часть акций, чтобы сохранить оставшиеся и таким образом хоть как-то спастись от невзгод. Но теперь эти люди обнаружили, что их ценные бумаги инвестиционных трастов невозможно продать за сколько-нибудь значимую сумму, а возможно, и вообще невозможно. В результате им пришлось реализовать свои хорошие ценные бумаги. Стандартные акции, такие как Steel, General Motors, Tel и Tel, были выброшены на рынок в необычно больших объёмах, что уже полностью проявилось на ценах. Великий бум инвестиционных трастов завершился уникальным проявлением закона Грешема, согласно которому плохие акции вытесняли хорошие.

Стабилизирующий эффект огромных денежных ресурсов инвестиционных трастов также оказался миражом. В начале осени денежные и ликвидные ресурсы инвестиционных трастов были значительными. Многие трасты были привлечены солидной доходностью на рынке опционов колл. (Спекулятивный круг замкнулся. Люди, спекулировавшие акциями инвестиционных трастов, фактически инвестировали в компании, которые обеспечивали финансирование их собственных спекуляций.) Но теперь, по мере того, как обратное кредитное плечо делало свое дело, управляющие инвестиционных трастов были гораздо больше обеспокоены обвалом стоимости собственных акций, чем неблагоприятными изменениями в списке акций в целом. Инвестиционные трасты активно инвестировали друг в друга. В результате падение Blue Ridge ударило по Shenandoah, и последовавший за этим обвал Shenandoah оказался еще более ужасным для Goldman Sachs Trading Corporation.

В этих обстоятельствах многие фонды отчаянно пытались поддержать собственные акции, используя имевшиеся у них денежные средства. Однако существовала огромная разница между покупкой акций сейчас, когда публика хотела их продать, и покупкой прошлой весной, как это сделала Goldman Sachs Trading Corporation, когда публика хотела покупать, и возникшая конкуренция взвинчивала цены всё выше и выше. Теперь деньги ушли, а акции поступили, и цены либо не изменились заметно, либо ненадолго. То, что полгода назад было блестящим финансовым манёвром, теперь стало формой фискального самосожжения. В конечном счёте, покупка компанией собственных акций — это полная противоположность продаже акций. Именно за счёт продажи акций компании обычно растут.

Однако всё это не было сразу очевидно. Если человек был финансовым гением, вера в него не исчезает мгновенно. Для потрепанного, но непоколебимого гения поддержка акций собственной компании всё ещё казалась смелым, изобретательным и эффективным решением. Более того, это казалось единственной альтернативой медленной, но верной смерти. Поэтому, насколько позволяли их денежные ресурсы, руководство трастов выбрало более быструю, хотя и столь же верную смерть. Они скупили собственные ничего не стоящие акции. Люди часто были обмануты другими людьми. Осень 1929 года, пожалуй, стала первым случаем, когда людям удалось в крупных масштабах обмануть самих себя.

Настало время завершить хронику последних дней кризиса.

IX

Во вторник, 5 ноября, был день выборов, и рынок был закрыт весь день. В гонке за пост мэра Нью-Йорка действующий кандидат от Демократической партии Джеймс Дж. Уокер одержал убедительную победу над своим оппонентом-республиканцем Ф. Х. Ла Гуардиа, которого демократы решительно осудили за социалистизм. Бэбсон в своем заявлении призвал к уравновешенности, проницательности, разумной чеканке монет и старомодному здравому смыслу. В среду рынок вновь открылся для первой из новой серии коротких трехчасовых сессий. Это был компромисс по вопросу о закрытии, достигнутый на прошлой неделе. За эту сессию было продано почти шесть миллионов акций, что эквивалентно десяти миллионам акций за полный день. Произошло еще одно тошнотворное падение. Акции US Steel открылись на отметке 181 пункт и, в результате того, что одна газета назвала чередой «лихорадочных спадов», упали до 165 пунктов. Auburn Automobile потеряли 66 пунктов; Акции Otis Elevator упали на 45 пунктов. Промышленные акции Times упали на 37 пунктов за день, что всего на 6 пунктов меньше, чем в ужасный вторник восемью днями ранее. Чем всё это закончится?

Тревожные новости поступали и извне. Фундаментальные показатели, похоже, ухудшались. Недельные данные по отгрузкам вагонов показали резкое падение по сравнению с прошлым годом. Цены на сталь значительно снизились по сравнению с предыдущей неделей. Что ещё серьёзнее, спад распространился и на товарные рынки. В предыдущие дни они реагировали на это сочувственно фондовому рынку. В эту среду у них были свои проблемы. Хлопок резко упал, торги были самыми активными за последние недели. На рынке пшеницы появились упоминания о «панике», когда в полдень цена резко упала.

В четверг фондовый рынок оставался стабильным или даже рос, но в пятницу немного снизился. У людей снова были выходные, посвященные размышлениям. На этот раз не было никаких разговоров о накоплении заказов на покупку; более того, хороших новостей было мало. В понедельник, 11 ноября, произошел очередной резкий спад. Следующие два дня торги были напряженными — биржа по-прежнему работала по сокращенному графику — и цены упали еще сильнее. За эти три дня, 11, 12 и 13 ноября, акции промышленных компаний, по данным Times, потеряли еще 50 пунктов.

Из всех дней краха эти, без сомнения, были самыми унылыми. Организованная поддержка не сработала. На данный момент даже организованное подбадривание было отброшено. Всё, что удалось сделать, – это немного саркастического юмора. Отмечено, что на маржинальных требованиях, разосланных Western Union на той неделе, была небольшая наклейка: «Вспомните их дома радостной телеграммой ко Дню благодарения, как принято в Америке в этот американский день». Говорили, что сотрудники отелей в центре города спрашивали гостей, хотят ли они получить номер для сна или для прыжков. Двое мужчин, взявшись за руки, выпрыгнули из высокого окна отеля «Ритц». У них был общий счёт. Газета «Уолл-стрит джорнэл», становясь библейской, писала своим читателям: «Истинно говорю: пусть страх перед рынком будет законом твоей жизни, и следуй словам продавца облигаций». Финансовый редактор Times , который к тому времени, казалось, был удовлетворен обвалом и, возможно, даже считал, что он зашел слишком далеко, сказал: «Вероятно, никто из нынешнего поколения больше не сможет говорить... о „здоровой реакции“. Есть много признаков того, что эта фраза полностью устарела».

ГЛАВА VII

Последствия I

Примерно через неделю после