Уоррен Баффет. Как 5 долларов превратить в 150 миллиардов - Роберт Хагстром

В такие дни он назначает очень высокую цену за акции вашей компании. В другое время Господин Рынок впадает в уныние и, не видя впереди ничего, кроме неприятностей, назначает очень низкую цену за вашу долю.

По словам Грэма, у Господина Рынка есть и привлекательная черта. Он не возражает, когда к нему относятся пренебрежительно. Если предложение Господина Рынка проигнорировать, завтра он вернется с новой котировкой. Грэм предупреждает, что бумажник Господина Рынка полезнее его мудрости. Если Господин Рынок в дурном настроении, вы вольны игнорировать его или использовать в своих интересах, но если попадете под его влияние, то это обернется катастрофой.

Прошло более шестидесяти лет с тех пор, как Бен Грэм создал образ Господина Рынка. Но ошибки в суждениях, от которых предостерегал Грэм, никуда не исчезли. Инвесторы по-прежнему поступают неразумно. Страх и жадность все еще царят на рынке. Глупые ошибки тоже в порядке вещей. Поэтому инвесторам необходимо не только хорошо разбираться в бизнесе, но и понимать, как защититься от бури эмоций Господина Рынка. Для этого нам следует познакомиться с поведенческой экономикой — той областью, где экономика пересекается с психологией.

Поведенческая экономика

Поведенческая экономика — это поисковое исследование, которое стремится объяснить неэффективность рынка с помощью психологических теорий. Заметив, что при решении финансовых вопросов люди часто делают глупые ошибки и нелогичные предположения, ученые начали глубже изучать психологические принципы, чтобы объяснить иррациональность мышления людей. Это относительно новая область исследований, но полученные знания увлекательны, а также чрезвычайно полезны для умных инвесторов.

Чрезмерная самоуверенность

Несколько психологических исследований показали, что ошибки в суждениях возникают из-за того, что люди в целом излишне самоуверенны. Попросите внушительное количество людей описать свои навыки вождения автомобиля, и почти все ответят, что отлично управляют машиной. Другой пример: врачи считают, что могут диагностировать пневмонию с точностью в 90%, хотя на самом деле оказываются правы только в половине случаев. «Очень трудно представить, что вы не умнее среднестатистического человека», — сказал Даниэль Канеман, профессор психологии из Школы общественных и международных отношений имени Вудро Вильсона Принстонского университета и лауреат Нобелевской премии по экономике[204]. Но отрезвляющая реальность такова, что не каждый может превзойти средний уровень.

Уверенность сама по себе не так уж плоха. Однако излишняя самоуверенность — совсем другое дело, и она может особенно навредить в финансовых вопросах. Излишне самоуверенные инвесторы не только принимают глупые решения для себя, но и оказывают мощное влияние на рынок в целом.

Инвесторы, как правило, очень уверены в том, что они умнее всех остальных. Они склонны переоценивать свои навыки и знания. Обычно они полагаются на информацию, которая подтверждает их убеждения, и игнорируют все, что им противоречит. Кроме того, мозг охотнее работает над оценкой легкодоступной информации, а не над поиском малоизвестной. Слишком часто инвесторы и финансовые менеджеры убеждены, что у них есть более подробная информация и, следовательно, они могут получить прибыль, обыграв других инвесторов.

Чрезмерная самоуверенность объясняет, почему так много финансовых менеджеров принимают неверные решения. Они слишком сильно полагаются на информацию, которую собирают, и считают себя более правыми, чем есть на самом деле. Если все игроки на фондовом рынке считают, что их информация верна и им известно то, чего не знают другие, то в результате вспыхивает торговля акциями.

Склонность к чрезмерной реакции

Широкую известность в области поведенческой экономики получил Ричард Талер, профессор поведенческих наук и экономики, который перешел из Корнеллского университета в Чикагский с единственной целью — подвергнуть сомнению рациональное поведение инвесторов. Он приводит в пример несколько недавних исследований, показавших, что люди уделяют слишком много внимания нескольким случайным событиям, думая, что уловили тенденцию. В частности, инвесторы склонны ориентироваться на самую свежую полученную информацию и делать на ее основе выводы. В результате последний отчет о доходах становится в их сознании сигналом о будущих доходах. Затем, полагая, что видят то, чего не замечают другие, они принимают быстрые решения, основанные на поверхностных рассуждениях.

Конечно, здесь сказывается чрезмерная самоуверенность: люди считают, что понимают данные яснее и лучше интерпретируют их, чем прочие инвесторы. Но это еще не все. Чрезмерная самоуверенность усугубляется чрезмерной реакцией. Ученые-бихевиористы выяснили, что люди склонны слишком быстро реагировать на плохие новости и медленно — на хорошие. Психологи называют это склонностью к чрезмерной реакции. Поэтому, увидев неутешительный отчет о доходах компании за короткий период, инвесторы, как правило, реагируют резко, необдуманно, и такие шаги неизбежно скажутся на курсе акций. Талер называет это чрезмерное внимание к краткосрочной перспективе «миопией» (медицинский термин, обозначающий близорукость) инвестора и считает, что большинству инвесторов лучше не просматривать ежемесячных отчетов.

Чтобы проиллюстрировать свои идеи о чрезмерной реакции, Талер провел простой анализ. Он взял все акции на Нью-Йоркской фондовой бирже и рассортировал по показателям за предыдущие пять лет. Он выделил 35 наилучших (тех, которые больше всего выросли в цене) и 35 наихудших (тех, которые больше всего упали в цене) акций и составил гипотетические портфели из этих 70 акций. Затем он удерживал эти акции в портфелях на протяжении пяти лет и наблюдал, как «неудачники» в 40% случаев превосходили «победителей». Талер считает, что в реальном мире лишь у малого числа инвесторов хватило бы мужества не реагировать слишком остро на первые признаки снижения цен, а остальные упустили бы выгоду, когда курс «неудачных» акций начал бы двигаться в другом направлении[205].

Склонность к чрезмерной реакции как концепция была понятна уже некоторое время назад. Но в последние несколько лет современные технологии значительно усугубили ее. До появления интернета и кабельных программ финансовых новостей большинство инвесторов нечасто обращали внимание на курс акций. Они могли проверять брокерскую отчетность в конце каждого месяца, заглядывать в квартальные результаты раз в три месяца, а затем подводить итоги своей деятельности в конце года.

В наши дни благодаря достижениям технологии связи инвесторы постоянно держат руку на пульсе фондового рынка. Мобильные устройства позволяют людям проверять портфели ценных бумаг во время поездки в автомобиле или поезде. Инвесторы могут просматривать доходность по пути на деловые встречи и обратно или стоя в очереди к кассе. Доступные онлайн брокерские счета показывают, насколько успешен портфель с начала торговой сессии. Эти счета позволяют рассчитать ваши относительные показатели доходности за один, пять, десять дней, месяц, квартал и год. Короче говоря, инвесторы могут проверять цены на свои акции каждую секунду каждых суток.

Полезна ли для инвесторов такая постоянная озабоченность курсами акций? У Ричарда Талера есть четкий ответ. Он часто выступает с лекциями на конференции, посвященной исследованиям в области поведенческих наук, которую спонсируют Национальное бюро экономических исследований и Школа государственного управления