Прогноз. Как, наблюдая за погодой, научиться предсказывать экономические кризисы - Марк Бьюкенен

им предсказывать будущие ценовые движения на основе предыдущих изменений цен. Если, скажем, японская иена выросла в цене более чем на один процент за последние пять дней, то, согласно технической стратегии, можно с высокой вероятностью предположить, что эта тенденция продолжится, а значит, эту ситуацию можно трактовать как момент, подходящий для покупки. Трейдеры, работающие на фондовых, товарных и валютных рынках, активно пользуются такими техническими сигналами, следуя трендам в ожидании, что история повторится, поскольку трейдеры будут реагировать на похожую ситуацию так же, как они делали это в прошлом.

В тексте, посвященном описанию мотивации, технический подход к инвестициям отражает убежденность в том, что

движение цен в рамках трендов отражает изменение отношения инвесторов к различным экономическим, финансовым, политическим и психологическим факторам… Поскольку технический подход основан на теории, согласно которой цена является отражением массовой психологии («психологии толпы») в действии, прогнозирование будущих ценовых движений в нем основано на предположении, что настроение «толпы» меняется в широком диапазоне от паники, страха и пессимизма, с одной стороны, до уверенности, чрезмерного оптимизма и жадности – с другой[134].

Во многих случаях трейдеры, работающие на таких рынках, видят сигналы, указывающие на движение биржевых котировок в будущем, например в ситуациях, когда цены достигают или проскакивают через значения, выражаемые круглыми цифрами. Например, в одной из аналитических записок Хорхе Родригеса, директора по продажам в Северной Америке банка Credit Suisse, говорилось, что «уровень 100 иен за доллар по-прежнему является сильным психологическим барьером, и потребуется несколько попыток, прежде чем он будет преодолен. Но как только этот уровень окажется пройденным, рынок не задержится там надолго. Вероятно, торги будут проходить в диапазоне между 102 и 106 иен за доллар»[135]. Некоторые исследования показывают, что, когда биржевая цена актива приближается к уровню, обозначенному круглым числом, например 100 иен за доллар, она резко меняет направление своего движения, будто отталкиваясь от этого уровня. Если же цене удается преодолеть этот уровень, то дальше она движется в направлении прорыва уже заметно быстрее[136].

Результаты академических исследований подтверждают, что такой подход действительно может считаться оправданным, особенно на валютных рынках.

Некоторые инвесторы используют и еще одну стратегию. Известный сырьевой трейдер Майкл Маркус в интервью Джеку Швагеру для его книги «Market Wizards» («Маги фондового рынка») рассказал, как он, работая в биржевом зале, научился идентифицировать такие моменты, когда рынок особенно подвержен сильным движениям или, наоборот, когда мощное биржевое ралли близится к завершению и развороту:

Работая в биржевом зале, вы развиваете в себе почти подсознательное чутье рынка. Вы учитесь определять силу ценового движения по интенсивности шума, который производят трейдеры, находящиеся в торговом зале… Например, если во время активного движения рынка шум вокруг вас неожиданно стихает, это часто является признаком того, что рынок не собирается продвинуться намного дальше. А когда шум на площадке переходит из умеренно громкого в очень громкий, это обычно говорит об увеличении количества встречных биржевых приказов, а вовсе не о готовности рынка к взлету, как вы могли бы подумать[137].

Легендарный финансист Джордж Сорос построил свою инвестиционную стратегию на основе схожей психологической проницательности. В книге «The Alchemy of Finance» («Алхимия финансов») он даже признаётся, что закрывал некоторые из своих торговых позиций, почувствовав сильные боли в спине. Он воспринимал эти боли как подаваемые телом сигналы, которые пока еще не прошли обработку в его сознании. (Этот пример следует иметь в виду при оценке справедливости утверждения о том, что люди являются рациональными инвесторами.)

Опять же рынок представляет собой среду взаимодействующих участников. При этом они используют чрезвычайно разнообразный набор стратегий. И в процессе этого взаимодействия они совместными усилиями создают свою собственную коллективную непредсказуемую реальность.

От homo economicus к homo sapiens

К настоящему времени экономисты заметно отошли от представления о том, что люди мыслят исключительно рационально, когда дело доходит до принятия решений, в том числе инвестиционных. Действительно, при более внимательном рассмотрении сама идея абсолютной рациональности теряет всякий смысл, поскольку содержит в себе логическое противоречие.

Предположим, что некоему абсолютно рациональному инвестору необходимо принять решение о том, следует ли ему продать акции Microsoft, которые падают в цене уже несколько дней. Беря пример с Питера Линча, инвестор начинает собирать информацию и изучать финансовые отчеты. Но исследования требуют затрат времени и денег; а акции Microsoft при этом могут все еще продолжать свое падение. Сбор информации, необходимой для принятия идеального решения с минимальной вероятностью ошибки, может занять слишком много времени. Соответственно, абсолютно рациональный инвестор сначала должен решить, какое оптимальное количество времени он может потратить на изучение вопроса, прежде чем принять соответствующее решение. На самом же деле абсолютно рациональный инвестор должен определить это еще до того, как он приступит к основной работе.

Но с этого бесконечная череда проблем только начинается. Ответ на вопрос «Сколько времени я могу потратить на исследования, чтобы принять обоснованное инвестиционное решение?» сам по себе требует времени на поиск ответа, а с учетом принципа «время – деньги» рациональный инвестор не должен тратить свои ресурсы на затянувшееся обдумывание. Следовательно, абсолютно рациональный инвестор должен решить, какое оптимальное количество времени он может потратить на решение вопроса о количестве времени, которое следует потратить на решение еще одной проблемы. И так далее, до бесконечности. Рациональность при доведении ее до логического завершения разрушает саму себя, поэтому это всего-навсего противоречивая идея, иллюзия[138].

Конечно, приведенный выше сценарий принятия решения абсурден. Любой нормальный человек провел бы некоторые исследования, а затем, почувствовав себя готовым, сделал бы следующий шаг и принял инвестиционное решение. Но важно другое: человеческое поведение определяется не только рациональностью, но и множеством других более адаптивных и гибких принципов. За последние два десятилетия было проведено большое количество психологических экспериментов, которые показали, что люди часто принимают решения, исходя из простых правил «большого пальца» или «эвристики», а не на основе точного расчета. Интуитивные суждения часто позволяют получить легко и быстро вполне приличные результаты, избегая дорогостоящей нерешительности. Например, в ходе исследования, проведенного в 2006 году, психологи обнаружили, что с принятием простых решений люди справлялись лучше, когда применяли сознательный расчет, но решения комплексных проблем, подразумевавших наличие конфликтов и разнообразных обстоятельств, оказывались лучше, когда они принимались на основе подсказок, основанных на «интуиции»[139].

Все это привело к революции в научной экономике и появлению направления, получившего название «поведенческая экономика» – то есть экономика, ориентированная на то, как реальные люди ведут себя на самом деле,